스테이블코인이란 — 페그와 디페그 위험

스테이블코인(stablecoin)은 이름 그대로 가치를 '안정적으로(stable)' 유지하도록 설계된 암호자산입니다. 대부분 미국 달러 같은 법정화폐에 1:1로 값을 맞추는 것을 목표로 합니다.

이렇게 특정 값(예: 1달러)에 가치를 고정해두는 것을 '페그(peg)'라고 합니다. 비트코인처럼 마구 출렁이지 않으니, 코인 거래의 '기준 화폐'나 잠시 돈을 대기시켜 두는 용도로 널리 쓰입니다.

하지만 '안정'을 목표로 한다는 것과 '실제로 항상 안정적'이라는 것은 다릅니다. 페그는 그냥 유지되는 게 아니라, 뒤에서 그것을 떠받치는 장치가 있어야 유지됩니다.

스테이블코인이 1달러를 유지하는 방식은 크게 세 가지로 나뉩니다.

첫째, 법정화폐 담보형. 발행사가 코인 발행량만큼 실제 달러·국채 등을 준비금으로 쌓아둡니다. USDT(테더), USDC가 대표적입니다. 가장 흔하지만, 준비금이 진짜 충분한지·어디에 보관됐는지가 관건입니다.

둘째, 암호자산 담보형. 다른 코인을 담보로 맡기되, 코인 값이 출렁이니 필요한 것보다 더 많이(초과담보) 맡깁니다.

셋째, 알고리즘형. 실물 담보 없이 프로그램과 차익거래 유인만으로 페그를 유지하려는 방식입니다. 이론은 그럴듯하지만, 실전에서 무너진 대표 사례가 있습니다.

'디페그(depeg)'는 스테이블코인이 목표 가치(1달러)를 지키지 못하고 이탈하는 것을 말합니다. 그 파괴력을 보여준 사건이 2022년 5월 테라USD(UST) 붕괴입니다.

UST는 담보 없이 자매 코인 '루나(LUNA)'와의 교환으로 페그를 유지하는 알고리즘형이었습니다. 한때 시가총액 기준 3위 스테이블코인이었고, 루나는 시총 400억 달러가 넘었습니다.

그런데 2022년 5월 초, 대규모 인출이 시작되자 페그가 흔들렸습니다. UST는 며칠 만에 1달러에서 0.60달러, 0.30달러로 무너지며 95% 넘게 폭락했고, 이를 떠받치려 루나가 무제한 발행되면서 루나 값은 사실상 0에 수렴했습니다. 수백억 달러(약 400억 달러대) 규모의 가치가 순식간에 증발했습니다.

'그럼 진짜 달러로 담보한 코인은 안전하지 않나?'라고 생각할 수 있습니다. 하지만 담보형도 100% 안전하지는 않습니다.

2023년 3월, 미국 실리콘밸리은행(SVB)이 파산했습니다. 그런데 USDC를 발행하는 서클(Circle)이 준비금 중 약 33억 달러를 하필 이 은행에 넣어두고 있었습니다. 이 사실이 알려지자 USDC는 일시적으로 페그가 깨져 0.88달러까지 떨어졌습니다.

다행히 미국 당국이 SVB 예금 전액 보장을 발표하고 서클도 자금이 안전하다고 확인하면서, USDC는 약 사흘 만에 1달러로 회복했습니다. 완전 붕괴는 아니었지만, '담보형도 준비금을 맡긴 은행이 흔들리면 함께 흔들릴 수 있다'는 교훈을 남겼습니다.