경기선행지수란 무엇인가

경제지표는 경기 흐름에 대한 '시점'에 따라 세 종류로 나뉩니다.

선행지표(leading)는 경기가 바뀌기 전에 먼저 움직입니다. 예: 주가, 건축허가, 신규 주문.

동행지표(coincident)는 경기와 거의 같은 시점에 움직입니다. 예: 고용, 산업생산, 개인소득.

후행지표(lagging)는 경기가 바뀐 뒤에 따라옵니다. 예: 실업 지속기간, 서비스 물가.

이 셋을 함께 보면 경기가 지금 어느 국면인지, 앞으로 어디로 갈지 입체적으로 가늠할 수 있습니다.

가장 널리 인용되는 경기선행지수는 미국 민간 연구기관 컨퍼런스보드(The Conference Board)의 LEI(Leading Economic Index)입니다. 여러 선행지표를 하나로 합쳐 만든 종합지수로, 컨퍼런스보드에 따르면 경기 전환점을 평균 약 7개월 앞서 신호하는 것으로 알려져 있습니다.

LEI는 10개 구성요소의 평균으로 만듭니다. ①제조업 주당 평균 노동시간 ②주간 신규 실업수당 청구 ③소비재·원자재 신규 주문 ④ISM 신규주문지수 ⑤비국방 자본재(항공 제외) 신규주문 ⑥신규 주택 건축허가 ⑦S&P500 주가 ⑧선행신용지수 ⑨금리 스프레드(10년 국채-연방기금금리) ⑩소비자 기대입니다.

동행지수(CEI)는 고용·개인소득·산업생산·제조무역 판매 4개로 실질 GDP와 상관이 높고, 후행지수는 허위 신호를 걸러 주는 역할을 합니다.

선행지수는 미국만의 것이 아닙니다.

한국은 통계청이 '경기종합지수'를 선행·동행·후행으로 나눠 매월 발표합니다. 여기서 경기선행종합지수는 재고순환지표, 건설수주액, 코스피 등으로 구성됩니다.

OECD도 회원국별 경기선행지수(CLI, Composite Leading Indicators)를 발표해 국가 간 경기 흐름을 비교할 수 있게 합니다.

지수 자체보다 중요한 것은 '방향과 추세'입니다. 한두 달의 등락보다, 여러 달에 걸친 상승·하락 흐름이 신호로서 더 의미가 있습니다.

선행지수는 '경기'를 예측하는 도구이지, '주가'나 '매매 타이밍'을 예측하는 도구가 아닙니다.

선행지수가 하락한다고 곧바로 주식을 팔거나, 상승한다고 사는 식으로 쓰면 오히려 손해를 볼 수 있습니다. 이미 S&P500 주가가 LEI 구성요소에 들어 있어 시장을 어느 정도 반영하고 있고, 지수는 종종 잘못된 신호(false signal)도 냅니다.

실제로 선행지수가 여러 달 하락했는데도 경기침체가 오지 않은 사례가 과거에 있었습니다. 그래서 선행지수는 '경기 국면을 이해하는 배경 지식'으로 활용하고, 이것 하나로 투자 결정을 내리지 않는 것이 안전합니다.