주가지수란 무엇인가 — 코스피·S&P500·나스닥100, 그리고 MSCI 체계

주가지수는 여러 종목의 주가를 하나의 숫자로 묶어 시장 전체가 오르고 있는지 내리고 있는지를 보여주는 대표 지표입니다.

삼성전자 하나만 봐서는 한국 증시 전체 분위기를 알 수 없습니다. 그래서 대표 종목들을 한 바구니에 담아 평균적인 움직임을 숫자로 만든 것이 주가지수였습니다. 코스피는 유가증권시장에 상장된 회사 전체를, S&P500은 미국 대형주 약 500개를 담은 대표 바구니라고 생각하면 쉽습니다.

다만 '평균'이라는 점을 늘 기억해야 했습니다. 지수가 올라도 내가 가진 종목은 내릴 수 있고, 지수가 내려도 오르는 종목이 있습니다. 지수는 개별 종목의 성적표가 아니었습니다.

코스피(KOSPI)의 기준은 1980년 1월 4일입니다. 이날의 전체 시가총액을 100으로 정해두고, 지금의 시가총액이 그때보다 몇 배가 됐는지를 보여주는 방식이었습니다.

계산식은 단순합니다. 지금의 시가총액을 1980년 1월 4일의 시가총액으로 나눈 뒤 100을 곱하면 됩니다. 식으로 쓰면 (지금의 시가총액 ÷ 1980년 1월 4일의 시가총액) × 100. 예를 들어 코스피가 2,500이라면 시장 전체 규모가 1980년 기준의 약 25배가 됐다는 뜻입니다.

이렇게 회사의 덩치에 비례해 반영하는 방식을 시가총액 가중이라고 부릅니다. 삼성전자처럼 큰 회사가 움직이면 지수도 크게 흔들리는 이유가 여기에 있습니다. 참고로 코스피는 원래 다우존스식으로 계산하다가 1983년부터 지금의 시가총액식으로 바꿨습니다.

그에 비해 미국의 다우존스지수나 일본의 닛케이지수는 '주당 가격'이 높은 종목이 더 큰 영향을 주는 가격 가중 방식입니다. 회사가 아무리 커도 주당 가격이 낮으면 지수에 미치는 영향이 작습니다. 같은 '지수'라는 이름을 쓰지만 세는 방법이 다르면 결과도 달라졌습니다.

S&P500은 미국 증시에 상장된 대표 대형주 약 500개를 담은 지수입니다. 주식 클래스 중복 때문에 실제 구성종목은 503개이고, 미국 주식시장 시가총액의 약 80%를 커버합니다. 지금의 500종목 체제는 1957년부터 시작됐습니다.

계산 방식은 코스피와 마찬가지로 시가총액에 비례하지만, 한 가지가 달랐습니다. 실제로 시장에서 거래 가능한 주식(유동주식)만 반영하는 유동시가총액 가중을 씁니다. 대주주나 정부가 들고 있어 시장에 나오지 않는 주식은 비중 계산에서 빼는 방식입니다.

기준 시점은 흔히 1941~1943년, 기준값은 10으로 잡았다고 알려져 있습니다. 다만 이 세부 수치는 자료마다 표기가 조금씩 달라, 정확한 기준값보다는 '대형주 바구니의 상대적 변화를 보여주는 지수'라는 개념으로 이해하는 편이 안전했습니다.

나스닥100은 나스닥에 상장된 비금융 대형 기업 100곳을 담습니다. 이름 그대로 100종목입니다.

흥미로운 것은 나스닥100 종목의 약 85%가 S&P500에도 포함돼 있다는 점입니다. 즉 나스닥100은 S&P500 안에서 기술·성장 대형주를 뽑아낸 부분집합에 가까웠습니다.

그렇다면 결정적 차이는 무엇일까요. 두 가지입니다. 첫째, 나스닥100은 규정상 금융 섹터 기업을 담지 않습니다. 은행과 보험사가 빠져 있습니다. 반면 S&P500은 금융을 포함한 모든 업종을 담습니다. 둘째, 섹터 집중도가 다릅니다. 자료에 따르면 나스닥100은 IT·통신·임의소비재·헬스케어 네 섹터가 약 85%를 차지할 만큼 기술·성장주에 쏠려 있는 반면, 같은 네 섹터가 S&P500에서는 약 62% 수준이었습니다.

쉽게 말해 나스닥100은 기술·성장 집중형, S&P500은 전 업종 골고루형이었습니다. 다만 섹터 비중은 시점에 따라 달라지고, 대형 기술주가 크게 오른 시기에는 두 지수 모두 기술 비중이 커지기도 합니다.

'더 많이 오를 수 있다'는 '더 많이 빠질 수 있다'와 짝을 이룹니다. 이 문장이 실제로 어떤 숫자였는지 우리 가격 데이터로 계산해 보겠습니다.

나스닥100을 추종하는 QQQ는 1999년 3월 10일부터 2026년 8월 31일까지 총 +1,565.8%, 연평균 +10.78%였습니다. 그런데 그 안에 최대낙폭 -82.96% 구간이 들어 있었습니다. 2000년 3월 27일 고점에서 2002년 10월 9일 저점까지입니다. 그 자리에서 본전으로 돌아오려면 +487.0%가 필요했고, 실제로 이전 고점을 다시 넘은 날은 2015년 2월 20일이었습니다. 저점에서 148.4개월, 고점 아래에 머문 최장 구간은 3,747거래일이었습니다.

그에 비해 S&P500을 추종하는 SPY는 1993년 1월 29일부터 2026년 8월 31일까지 총 +3,081.1%, 연평균 +10.85%였습니다. 연평균 수익률은 QQQ와 거의 같습니다. 그런데 최대낙폭은 -55.19%로 훨씬 얕았습니다. 2007년 10월 9일 고점에서 2009년 3월 9일 저점까지였고, 회복은 2012년 8월 16일로 저점에서 41.3개월이 걸렸습니다.

두 숫자를 나란히 놓으면 차이가 분명해집니다. 도착점은 비슷했지만 가는 길의 깊이와 길이가 달랐습니다. 148.4개월과 41.3개월은 같은 사람이 견디기에 전혀 다른 시간입니다.

나스닥 종합지수도 마찬가지였습니다. 2000년 닷컴 버블이 꺼질 때 이 지수는 고점에서 70% 넘게 무너졌고, 우리 데이터로 계산한 정확한 최대낙폭은 -77.93%였습니다. 2000년 3월 10일 고점에서 2002년 10월 9일 저점까지이며, 이전 고점을 회복한 것은 2015년 4월 23일이었습니다. 2008년 금융위기 때 S&P500이 절반 넘게 빠진 것과는 또 다른 종류의 낙폭이었습니다.

국내 지수와 미국 지수를 넘어 '전 세계'를 이야기할 때 기준이 되는 것이 MSCI 지수입니다.

MSCI는 전 세계 주식 시장을 나라·규모·업종별로 정리해 지수로 만드는 회사이고, 이 지수들은 수많은 펀드와 ETF가 따라가는 기준(벤치마크)으로 쓰입니다. 벤치마크란 '이 성적표를 기준으로 삼겠다'는 잣대입니다. 어떤 글로벌 펀드가 MSCI ACWI를 추종한다고 하면, 그 펀드는 ACWI가 담은 나라·기업을 비슷한 비중으로 담아 그 지수만큼의 성과를 내려고 합니다. MSCI ACWI를 기준으로 삼는 자산이 약 4.9조 달러에 달한다는 집계가 있을 만큼 널리 쓰였습니다.

대표 지수 세 개를 알면 큰 그림이 잡힙니다. MSCI World는 선진국만 담는 지수로 미국·일본·유럽 등 선진 23개국의 대·중형주를 담습니다. 반면 MSCI Emerging Markets(EM)는 신흥국만 담는 지수로 중국·인도·대만·브라질 등 신흥국 시장을 담습니다. 그리고 MSCI ACWI(All Country World Index)는 위 둘을 합친 전 세계 지수입니다. MSCI의 공식 팩트시트에 따르면 ACWI는 선진 23개국과 신흥 24개국의 대·중형주를 담아 전 세계 투자 가능 시가총액의 약 85%를 커버합니다.

관계를 정리하면 이렇게 됩니다. ACWI = World(선진) + Emerging Markets(신흥). '전 세계에 투자한다'고 할 때 흔히 기준이 되는 것이 ACWI입니다.

MSCI 지수는 편리한 기준이지만 유념할 점이 세 가지 있었습니다.

첫째, 시가총액 가중이라는 점입니다. 큰 나라와 큰 기업이 더 큰 비중을 차지합니다. 그래서 MSCI ACWI도 미국 비중이 매우 큽니다. '전 세계'라는 이름이지만 실제로는 미국에 많이 기울어 있었습니다.

둘째, 분류가 절대적이지 않습니다. MSCI가 한국을 신흥국으로 보는 반면 다른 기관(FTSE)은 선진국으로 봅니다. 같은 '세계 지수'라도 어느 회사의 지수냐에 따라 담는 나라가 달라질 수 있었습니다.

셋째, 그리고 가장 중요한 것은 분산이 손실을 없애지 않는다는 점입니다. 우리 데이터로 MSCI ACWI를 추종하는 ETF인 ACWI를 계산하면, 2008년 3월 상장 이후 최대낙폭은 -56.28%였습니다. 2008년 5월 16일 고점에서 2009년 3월 9일 저점까지이고, 회복은 2013년 3월 6일로 저점에서 47.9개월이 걸렸습니다. MSCI 신흥국 지수를 추종하는 EEM은 더 깊었습니다. 최대낙폭 -66.44%, 회복은 2017년 9월 18일로 저점에서 105.9개월이 걸렸습니다.

지수가 늘 회복한 것도 아니었습니다. 우리 데이터로 코스닥 지수를 계산하면 2000년 3월 10일 고점에서 2008년 10월 27일 저점까지 최대낙폭 -90.78%였고, 2026년 8월 말까지도 그 고점을 회복하지 못한 상태입니다. 고점 아래에 머문 최장 구간은 6,519거래일에 이릅니다. '분산된 지수 = 안전'이 아니라 '분산된 지수도 크게 잃을 수 있다'가 데이터가 말해주는 사실이었습니다.

그래서 지수를 볼 때는 얼마나 올랐나뿐 아니라 가는 길에 얼마나 떨어졌고 얼마나 오래 회복하지 못했는지를 함께 봐야 했습니다.