지수는 어떻게 만들어지나

주가지수(index)는 여러 종목의 가격을 하나의 숫자로 요약한 것입니다. 지수를 설계할 때는 크게 세 가지를 정해야 합니다.

① 편입 규칙: 어떤 종목을 넣을지. (예: 어느 나라, 어느 규모, 어느 업종)

② 가중 방식: 각 종목에 얼마의 비중을 줄지.

③ 리밸런싱·정기변경: 언제 구성종목과 비중을 다시 손볼지.

이 세 가지가 지수의 성격을 결정합니다. 같은 시장이라도 규칙이 다르면 완전히 다른 지수가 됩니다.

가중 방식은 크게 세 가지입니다.

시가총액 가중: 회사 규모(시가총액)가 클수록 비중이 큽니다. S&P500·코스피 등 대부분의 대표 지수가 이 방식입니다. 큰 회사의 움직임이 지수를 좌우합니다.

가격 가중: 주가가 높은 종목이 큰 비중을 갖습니다. 다우존스30, 일본 닛케이225가 대표적입니다. 회사 규모가 아니라 '주당 가격'이 기준이라 다소 직관에 어긋납니다.

동일 가중: 모든 종목에 같은 비중을 줍니다. 규모와 무관하게 한 표씩 주는 방식입니다.

어느 방식이 '옳다'가 아니라, 무엇을 대표하려 하느냐에 따라 선택이 달라집니다.

요즘 주요 시총가중 지수는 '부동주(free-float)'를 반영합니다. 총발행주식이 아니라, 대주주·자사주·정부 보유분처럼 시장에서 실제로 거래되지 않는 주식을 뺀 '유통 가능한 주식'만으로 비중을 계산하는 것입니다. 실제 투자할 수 있는 규모를 더 잘 반영하기 위해서입니다.

또 지수는 고정이 아닙니다. 정기적으로 구성종목을 넣고 빼는 정기변경(리밸런싱)을 합니다. 예를 들어 코스피200은 한국거래소가 매년 두 차례(6월·12월) 구성종목을 손봅니다.

두 대표 지수의 편입 방식은 흥미롭게 다릅니다.

S&P500: '위원회(Index Committee)'가 종목을 고릅니다. 미국 기업일 것, 충분한 규모와 유동성, 최근 이익 흑자 같은 요건이 있지만, 최종 판단에는 미국 경제를 대표하도록 하는 위원회의 재량이 들어갑니다. 순수 규칙 기반인 러셀 지수와 대비됩니다.

코스피: 한국거래소 유가증권시장에 상장된 종목 전체를 담아, 부동주 시가총액 가중으로 계산합니다. 기준 시점은 1980년 1월 4일을 100으로 잡습니다. 별도의 '선정 위원회'가 고르는 방식이 아니라 시장 전체를 담는다는 점이 다릅니다.

이처럼 같은 '대표 지수'라도 만드는 규칙은 제각각입니다.