패시브와 액티브, 인덱스 펀드와 ETF — 무엇이 어떻게 다른가

패시브 투자는 시장 전체를 대표하는 지수를 그대로 따라가는 방식입니다. S&P 500 지수에 담긴 500개 기업을 지수 비중 그대로 사서 거의 사고팔지 않고 오래 들고 갑니다. 종목을 고르지 않으므로 인덱스 투자라고도 부릅니다.

액티브 투자는 반대입니다. 전문 매니저가 오를 종목과 내릴 종목을 직접 골라 담고 자주 사고팔며 지수보다 높은 수익을 노립니다. 그래서 평균적인 액티브 펀드는 1년에 보유 종목의 상당 부분을 갈아치울 만큼 매매가 잦습니다.

핵심 차이는 시장을 이기려 하느냐, 시장을 그대로 소유하느냐입니다. 대부분은 전자가 더 똑똑해 보인다고 답합니다. 그런데 그 판단이 성립하려면 매니저의 실력이 매매에 드는 비용을 넘어서야 합니다. 그 문턱이 실제로 얼마나 높았는지가 이 주제의 전부입니다.

S&P 다우존스 인다이시즈는 반기마다 SPIVA라는 보고서로 액티브 펀드가 지수를 이겼는지 추적합니다. 이 보고서는 기간 중 청산·합병으로 사라진 펀드까지 포함해 계산하기 때문에 생존편향이 보정돼 있습니다.

수치는 일관됩니다. 미국 대형주 액티브 펀드를 보면 15년이나 20년 같은 긴 기간에서 대략 열에 여덟아홉, 즉 80~90%대가 S&P 500 지수를 이기지 못했습니다. 20년 구간 기준으로 약 93%가 지수에 뒤졌다는 집계가 있고, 2023년 자료에서는 15년간 지수를 이긴 비율이 약 8%, 뒤집어 말하면 약 92%가 지수에 뒤진 것으로 나타나기도 했습니다. 단일 연도만 봐도 2024년에 약 65%가 지수를 밑돌았습니다.

중요한 것은 이것이 어느 한 해의 불운이 아니라는 점입니다. 시간이 길어질수록 액티브가 더 불리해졌습니다. 짧게는 운으로 지수를 이길 수 있지만, 그 성과를 오래 유지한 매니저는 극소수였습니다. 한국도 사정이 크게 다르지 않아서, 감독 당국 자료에서도 국내 주식형 액티브 펀드의 다년 평균 수익률은 대체로 지수에 뒤졌습니다.

액티브가 불리한 가장 큰 이유는 비용입니다. 매니저 급여, 리서치, 잦은 매매에는 돈이 들고 그 돈은 전부 투자자가 내는 운용보수로 빠져나갑니다.

평균적으로 액티브 주식형 펀드의 보수는 연 0.5~0.6%대, 인덱스 펀드는 0.1% 안팎입니다. 다섯에서 여섯 배 차이입니다. 작아 보이지만 복리로 30년쯤 굴리면 결과가 크게 벌어집니다. 세전 수익률이 똑같이 연 7%라고 가정하고 보수만 1%와 0.1%로 다르게 두면, 10만 달러가 30년 뒤 각각 약 57만 달러와 74만 달러가 됩니다. 아무것도 하지 않았는데 보수 차이만으로 약 17만 달러가 사라지는 셈입니다.

이 산수가 앞의 통계와 이어집니다. 액티브가 비용의 벽을 넘으려면 지수보다 매년 그만큼을 더 벌어야 하는데, 장기적으로 그것을 해낸 비율이 한 자릿수에서 두 자릿수 초반에 머물렀습니다. 공개된 사례로는 2008년부터 2017년까지 10년 동안 진행된 버핏의 내기가 있습니다. 수수료를 모두 뺀 순성과 기준으로, 지수 쪽이 헤지펀드 묶음 다섯 개를 모두 앞섰습니다.

비용과 확률 이야기를 실제 두 상품으로 확인해 보겠습니다. 대표적인 액티브 ETF인 ARKK는 2014년 10월 31일에 상장했습니다. 그날부터 2026년 8월 31일까지 우리 데이터로 계산하면 ARKK의 총수익은 +365.3%, 같은 기간 S&P 500 ETF인 SPY의 총수익은 +363.0%였습니다. 11.8년이라는 긴 구간의 도착점이 사실상 같습니다.

도착점이 같다면 그다음 질문은 가는 길이 어땠느냐입니다. 같은 기간 SPY가 고점에서 저점까지 내려간 폭은 -33.72%로, 2020년 2월 19일에서 2020년 3월 23일 사이에 벌어진 일입니다. 반면 ARKK는 전체 기간 최대 낙폭이 -80.91%였고, 2021년 2월 12일 고점을 2026년 8월 말까지 회복하지 못했습니다. 고점 아래에 머문 최장 구간은 1,391거래일, 한 해 약 252거래일로 나누면 약 5.5년입니다.

같은 결과에 도달하기 위해 한쪽은 3분의 1이 빠지는 구간을 한 달 남짓 견뎠고, 다른 쪽은 5분의 4가 빠진 뒤 5년 넘게 고점 아래에 있었습니다. 수익률만 나란히 놓으면 두 방식은 비겼지만, 그 사이에 계좌를 들여다본 사람의 경험은 전혀 같지 않았습니다. 이것이 액티브를 평가할 때 총수익만으로는 부족한 이유입니다.

패시브 투자는 하늘에서 뚝 떨어지지 않았습니다. 1976년 존 보글이 개인 투자자용 최초의 인덱스 펀드를 내놓으면서 대중화됐습니다.

처음 반응은 싸늘했습니다. 목표 모집액이 5천만에서 1억 5천만 달러였는데 실제로는 약 1,100만 달러밖에 모이지 않았습니다. 시장을 이기려 하지 않고 따라만 간다니 패배주의가 아니냐는 비아냥과 함께 보글의 바보짓이라는 별명이 붙었습니다.

수십 년이 지난 지금 인덱스 투자는 가장 보편적인 방식 가운데 하나가 됐습니다. 다만 여기서 한 가지를 분명히 해야 합니다. 패시브가 항상 정답은 아닙니다. 지수를 그대로 따라가니 시장이 폭락하면 계좌도 똑같이 폭락합니다. S&P 500 역시 2008년 금융위기와 2020년 코로나 국면에서 큰 낙폭을 겪었습니다. 패시브는 손실을 피하는 마법이 아니라, 시장 평균을 낮은 비용으로 오래 소유하는 방식일 뿐입니다.

ETF는 인덱스 펀드의 한 형태로 자주 소개되지만, 정확히는 거래 방식이 다른 그릇입니다. 같은 S&P 500을 담아도 사고파는 방식이 갈립니다.

일반 공모 펀드(뮤추얼펀드)는 하루에 한 번 기준가(NAV)로만 매매됩니다. 미국 증권거래위원회는 뮤추얼펀드의 매수 가격이 주당 순자산가치에 매수 시 부과되는 수수료를 더한 값이며, 투자자는 순자산가치에서 환매 수수료를 뺀 값으로 펀드에 되팔 수 있다고 설명합니다. 당일 매수를 신청하면 그날 또는 다음 날 기준가가 적용되므로, 주문을 넣는 순간의 가격을 알 수 없습니다.

ETF는 거래소에 상장돼 주식처럼 장중 실시간으로 매매됩니다. 최소 투자금은 1주 가격이고, 가격은 시장의 수요와 공급으로 정해지므로 순자산가치와 조금 달라질 수 있습니다. 반면 공모 펀드는 상품에 따라 1만 원에서 100만 원 등으로 최소 금액이 정해지고, 가격은 언제나 정확한 기준가입니다.

그래서 선택은 취향이 아니라 목적에 달려 있습니다. 장기 저비용 투자, 정밀한 지수 추종, 소액 시작, 언제든 팔 수 있는 유동성이 중요하다면 ETF가 유리한 경우가 많습니다. ETF가 없는 특수 전략, 매달 자동이체로 적립하는 편의, 1주 단위 제약 없이 정확한 금액을 넣는 방식이 필요하다면 공모 펀드가 맞을 수 있습니다.

비용은 상품 유형마다 층이 다릅니다. 인덱스 ETF의 총보수는 대체로 연 0.03~0.5% 범위이고, 인덱스 공모 펀드는 0.1~0.5%, 액티브 공모 펀드는 운용·판매·수탁보수를 합쳐 1~2% 이상인 경우가 많습니다. 인덱스 펀드의 보수가 0.03~0.2% 수준이라면 액티브 대비 10분의 1 이하가 됩니다. 같은 지수를 추종하는 상품이라면 총보수가 가장 낮은 것을 고르는 편이 합리적이고, 여기에 거래 유동성과 운용 규모, 추적 오차를 함께 확인하면 됩니다.

세금은 한국 기준으로 상품 유형에 따라 갈립니다. ETF 분배금에는 배당소득세 15.4%가 부과되고, 국내 상장 ETF의 매도 차익은 상품 유형에 따라 과세 방식이 다릅니다. 해외에 상장된 ETF는 양도소득세 대상으로 연 250만 원 공제 후 22%가 적용되며, 일반 공모 펀드의 환매 차익은 이익 부분에 배당소득세 15.4%가 붙습니다.

세법은 자주 바뀌고 상품마다 조건이 다릅니다. 여기 적힌 내용은 교육 목적의 정리이므로, 실제 판단 전에는 개별 상품의 약관과 최신 세법을 확인하시기 바랍니다.

그렇게 단정할 수는 없습니다. 액티브 펀드 중에도 지수를 이기는 경우가 분명히 있습니다. 다만 어떤 펀드가 앞으로 이길지를 미리 고르기가 매우 어렵고, 오래 유지되는 승자는 드물다는 것이 데이터의 요점입니다.

인덱스가 닿기 어려운 영역도 있습니다. 정보 비대칭이 크고 비효율이 남아 있는 소형주와 신흥국 시장, 애초에 지수가 존재하지 않는 비상장 영역, 특정 기준으로 편입과 제외를 조정해야 하는 경우가 그렇습니다. 다만 이런 영역에서도 높은 수수료를 넘어서는 초과 수익을 지속적으로 내는 운용사를 사전에 골라내는 일은 여전히 어렵습니다.

실제로 많은 사람이 두 방식을 섞습니다. 자산의 대부분을 저비용 인덱스로 두고 일부만 관심 있는 영역에 배분하는 식입니다. 정답은 없고, 각 방식의 비용과 변동성을 이해한 뒤 정하는 것이 중요합니다. 이 사이트는 특정 상품을 추천하지 않습니다. 과거 데이터로 '만약 이렇게 투자했다면' 어떤 결과였는지를, 최대 낙폭과 손실 기간까지 함께 보여 줄 뿐입니다.