생존자 편향: 남은 것만 보는 함정

생존자 편향(Survivorship Bias)은 살아남은 것들만 보이기 때문에 현실을 왜곡하는 인지적 오류입니다.

2차 세계대전 중 귀환한 폭격기의 총탄 구멍을 분석해 그 부위를 강화하려던 계획이 있었습니다. 하지만 통계학자 아브라함 왈드는 정반대를 주장했습니다: "귀환하지 못한 비행기들은 어디에 맞았는가?" 귀환하지 못한 비행기에 총탄을 맞은 부위를 강화해야 한다는 것입니다.

투자에서도 같습니다. 우리가 보는 성공한 기업, 성공한 펀드, 성공한 전략은 실패한 수많은 사례들을 숨기고 있습니다.

S&P 500은 미국의 상위 500대 기업으로 구성됩니다. 중요한 것은 이 구성이 계속 바뀐다는 점입니다.

성장해 지수에 편입되는 기업이 있고, 쇠퇴하거나 파산해 퇴출되는 기업이 있습니다. 1980년 S&P 500에 있던 기업 중 2020년에도 남아있는 기업은 절반도 되지 않습니다. 코닥, 시어스, GE(비중 대폭 감소), 블록버스터... 모두 한때 S&P 500의 핵심 기업들이었습니다.

"S&P 500은 항상 회복했다"는 말은 지수의 구성 자체가 살아남은 기업 위주로 계속 교체됐기 때문에 가능한 결과이기도 합니다.

액티브 펀드 성과 비교에도 생존자 편향이 만연합니다.

연구에 따르면 15~20년 이상 존속한 액티브 펀드 중 시장 평균(인덱스)을 이긴 펀드는 10~20%에 불과합니다. 그런데 이것도 살아남은 펀드만의 통계입니다. 성과가 나빠 폐지된 펀드를 포함하면 시장을 이긴 비율은 더 낮아집니다.

"저 펀드 매니저가 10년 연속 시장을 이겼어" → 그런데 그 매니저가 운용하던 다른 펀드들은 어떻게 됐는지도 살펴봐야 합니다.

본 서비스도 생존자 편향에서 완전히 자유롭지 않습니다.

현재 존재하는 지수(S&P 500, KOSPI 등)는 이미 살아남은 시장입니다. 20세기 초 아르헨티나, 러시아, 독일 증시는 전쟁이나 혁명으로 사실상 전멸했습니다. "주식은 장기적으로 오른다"는 명제는 살아남은 선진국 증시 기준입니다.

단일 종목 데이터의 경우 현재 상장되어 있는 기업만 분석 가능합니다. 상장 폐지된 기업은 데이터에서 보이지 않습니다. 이를 염두에 두고 결과를 해석하세요.