미국 경제사와 시장의 역사

헌법 비준(1788) 후 해밀턴 재무장관이 국채 통합·관세·제1 미국은행(BUS) 설립(1791)으로 연방 재정을 구축했다. 제퍼슨·매디슨이 은행 갱신을 거부하며 제1 BUS는 1811년 폐쇄되었고, 1812년 전쟁 중 전쟁 자금 조달 혼란으로 이어졌다.

제2 미국은행(1816) 설립 후 신용 팽창과 서부 토지 투기가 반복되며 1819년 미국 최초의 전국적 금융 패닉이 발생했다. 잭슨 대통령의 '은행 전쟁'(1832~36)으로 중앙은행이 해체되자 주(州) 은행이 난립했고, 정화 유통령(1836)이 신용을 급격히 수축시키며 1837년 패닉과 5년 이상의 불황으로 이어졌다.

1857년 패닉은 전신망을 타고 대서양을 건넌 최초의 국제 경제 위기였다. 남북전쟁(1861~65) 재원을 위해 최초의 연방 불환지폐 '그린백'과 소득세가 도입됐고, 전후 철도·철강·석유 산업이 폭발적으로 성장하며 도금 시대(Gilded Age)가 열렸다. 규제 공백 속 이리 철도 전쟁·흑금 금요일 같은 시장 조작이 횡행했고, 1873년 철도 투기 붕괴는 NBER 기준 65개월의 '장기 공황'을 낳았다.

1893년 패닉은 철도 과잉 투자와 금 준비금 고갈로 500개 이상 은행을 파산시키고 실업률을 약 19%까지 밀어올렸다. 1896년 찰스 다우가 12개 종목으로 다우존스 산업평균지수를 처음 산출하며 시장을 하나의 숫자로 추적하기 시작했다. 1907년 패닉에서 JP 모건이 사재를 털어 은행 시스템을 구제하자 중앙은행 필요성에 대한 공감대가 형성되어, 1913년 연방준비법 제정으로 이어졌다.

1913년 연방준비법(Federal Reserve Act)으로 연방준비제도(Fed)가 창설되어, 1811년 제1 BUS 폐쇄 후 102년 만에 중앙은행 기능이 복원됐다. WWI(1917) 참전으로 리버티 본드 발행과 제조업 호황이 이어졌다. 종전 후 수요 급감과 연준 긴축으로 1920~21년 극심한 디플레이션 불황(도매물가 -45%, 실업률 12%)이 왔으나, 약 18개월 만에 짧게 끝났다.

연준의 저금리와 자동차·라디오·전력 등 신기술 보급, 할부금융 소비혁명이 맞물려 '광란의 20년대'가 펼쳐졌다. 주식 신용매수(마진론) 열풍이 중산층까지 확산돼 1928년 말 브로커론이 60억 달러에 달했다. 다우존스는 1921년 저점 64에서 1929년 9월 고점 381까지 약 6배(+495%) 상승했으나, 고점 PER 약 32배로 거품이 극에 달했고 연준의 금리 인상이 붕괴의 뇌관을 마련했다.

1929년 10월 '검은 화요일' 다우존스 하루 -12% 폭락으로 대공황이 시작되었다. 다우존스는 1929년 고점 381에서 1932년 저점 41까지 약 -89% 폭락했다. 실업률은 25%에 달했다. FDR의 뉴딜(New Deal, 1933~1938)은 은행 구제·TVA·사회보장법·SEC 창설 등 복지-규제 국가 기반을 마련했다. 1937년 '긴축 실수'로 경기 재침체가 왔고, WWII 군수 수요가 최종 탈출구가 되었다.

진주만 공격(1941) 후 미국 전시 경제는 GDP 대비 국방비 40%에 달했고 실업률은 1%대로 급락하며 대공황을 최종적으로 끝냈다. 1944년 브레튼우즈 협정으로 금 1온스=35달러 고정, 달러를 국제 기축통화로 확립하고 IMF·세계은행을 창설했다. 같은 해 GI Bill이 전후 중산층 형성의 사다리를 놓았고, 1945년 종전 시점 미국은 세계 GDP의 약 50%를 차지했다.

종전으로 전시 정부 지출이 급감하며 1946년 실질 GDP가 약 11% 위축되고 인플레이션이 18%까지 치솟았으나, 억눌렸던 소비 분출로 실업은 4% 아래로 안정됐다. 고용법(1946)이 완전고용을 연방 책무로 명시했고, 트루먼 독트린(1947)으로 냉전과 상시 국방비 지출이 시작됐다. 마셜 플랜(1948, 130억 달러)은 서유럽을 재건하며 미국 제조업의 최대 수출 시장을 열었다.

전후 베이비붐·교외화·자동차 문화·TV 보급이 소비 폭발을 이끌었다. 한국전쟁(1950) 특수와 아이젠하워 인터스테이트 고속도로(1956)가 제조업·물류를 통합했고, 1954년 다우존스가 25년 만에 1929년 고점을 회복했다. 1957년 S&P 500 지수가 출범했고, 같은 해 스푸트니크 충격이 과학·기술 투자를 촉발했다. GI Bill로 고등교육이 보편화되며 폭넓은 중산층이 형성됐다.

LBJ의 '위대한 사회'(1965) 복지 확대(메디케어·메디케이드)와 베트남전 군비 증가가 겹치며 재정 적자와 인플레이션 압력이 커졌다. 1968년 런던 골드풀 붕괴는 브레튼우즈 달러-금 체제의 결정적 균열이었고, 1970년 펜센트럴 철도 파산은 30년간 미국 최대 기업 파산 기록으로 기업어음 시장을 흔들었다. 다우존스는 1966년 2월 995 고점을 찍은 뒤 심리적 저항선 1,000선을 좀처럼 넘지 못했다.

1971년 8월 15일 닉슨 대통령이 달러-금 태환 정지를 선언했다(닉슨 쇼크). 브레튼우즈 체제가 사실상 종료되고 변동환율제가 시작되었다. 이는 현대 불환지폐(fiat money) 체제의 시작으로, 이후 통화량 팽창의 제도적 기반이 되었다.

1973년 OPEC 오일 엠바고로 유가가 4배 폭등했다(배럴당 3달러→12달러). 1979년 이란 혁명으로 2차 오일쇼크가 왔다(배럴당 40달러). CPI는 1974년 11%, 1979년 13.3%를 기록했다. 경기 침체와 고인플레이션이 동시에 발생하는 스태그플레이션이라는 신조어가 생겼다. S&P 500은 1973~74년 -47% 폭락했다.

볼커 연준 의장이 기준금리를 최고 20%(1981년 6월)까지 올려 13%대 인플레이션을 진압했다. 그 대가로 1981~82년 심각한 경기 침체(실업률 10.8%)와 중남미 외채위기(멕시코 디폴트, 1982)가 왔다. 1982년 인플레가 6%대로 잡히자 금리 인하가 시작되며 역대급 강세장의 출발점이 됐다. 1984년 컨티넨털 일리노이 구제로 '대마불사(Too Big to Fail)'라는 표현이 처음 널리 쓰였다.

레이건의 감세·규제 완화·국방비 증가가 맞물려 역대급 강세장이 이어졌다. 플라자 합의(1985)로 달러가 2년간 약 40% 하락하며 일본 자산 거품의 배경이 됐다. 1987년 10월 19일 블랙 먼데이에 다우존스가 하루 -22.6%(508포인트) 폭락하며 사상 최대 단일일 낙폭을 기록했으나, 그린스펀 연준의 신속한 유동성 공급으로 1989년 말에는 전 고점을 완전 돌파했다.

조지 H.W. 부시 말기 경기침체(1990~91)와 S&L(저축대부조합) 위기($1,240억 구제금융)가 겹쳤다. 걸프전(1990~91) 유가 충격까지 더해졌으나, 클린턴 취임(1993) 후 재정 건전화 정책이 시작되며 회복세로 전환되었다. 인터넷 상용화 초기로 넷스케이프는 아직 상장 전이었다. S&P 500은 1990년 -7% 하락 후 1991~94년 꾸준한 회복으로 구간 전체 +39%를 기록했다.

인터넷 보급으로 기술주 열풍이 불었다. 나스닥은 1995년 1,000에서 2000년 3월 5,049까지 약 5배 상승 후 2002년 10월 1,114까지 -78% 폭락했다. 매출도 이익도 없는 기업들이 '닷컴'이라는 이름만으로 수십억 달러 시총을 달성했다. 거품 붕괴 후 아마존은 -93%, 시스코 -89%까지 하락했다.

닷컴 버블 붕괴 후 연준이 기준금리를 1%로 내리자 주택 수요가 폭발했다. 서브프라임 모기지가 급증하고 CDO·MBS 시장이 팽창했다. S&P 500은 2002년 저점 879에서 2007년 고점 1,576까지 +79%를 회복했다. 겉으로는 모든 게 좋아 보였지만, 이 구간이 바로 금융위기의 씨앗이 심어진 시기였다.

주택 가격 거품과 서브프라임 모기지 증권화(MBS·CDO)가 결합해 금융 시스템 위기로 번졌다. 리먼 브라더스 파산(2008.9.15)으로 공황이 본격화되었다. S&P 500은 2007년 고점 대비 2009년 3월까지 -57% 폭락했다. 연준은 기준금리를 0%까지 내리고 양적완화(QE1)를 최초 실시했다. TARP(7,000억 달러) 구제금융과 오바마 경기부양책(7,870억 달러)이 투입되었다.

금융위기 대응 QE2(2010)·QE3(2012)와 오퍼레이션 트위스트로 전례 없는 유동성이 공급되며 회복장이 이어졌다. 유로존 재정위기와 미국 신용등급 강등(2011, AA+), 테이퍼 탠트럼(2013) 등 충격에도 지수는 계속 올라, S&P 500이 2014년 첫 2,000선을 돌파했다. 2015년 12월 연준이 7년 만에 금리를 올리며 제로금리 시대를 마감했다.

브렉시트(2016)·미 대선 변동성을 딛고 '트럼프 랠리'가 이어졌다. 감세·일자리법(2017)이 법인세를 35%에서 21%로 낮추며 기업 이익 기대를 끌어올렸다. 2018년 미중 무역전쟁과 연준의 4차례 금리 인상으로 S&P 500이 연간 -6.2%를 기록했으나, 2019년 예방적 금리 인하 3회와 첫 3,000선 돌파로 연간 +28.9%를 기록하며 역사상 두 번째 최장 강세장(128개월)의 마지막 국면을 채웠다.

2020년 2~3월 코로나19로 S&P 500이 33일 만에 -34% 폭락하며 역사상 가장 빠른 약세장이 되었다. 연준은 기준금리를 0~0.25%로 내리고 QE를 무제한 가동했다. 미 의회는 CARES Act(2조 달러)로 가계·기업을 지원했다. 그러나 V자 반등으로 2020년 8월에 이미 전 고점을 돌파했고, 나스닥은 연간 +43%를 기록했다.

코로나 재정·통화 부양이 공급망 충격·우크라이나 전쟁과 겹치며 CPI가 2022년 6월 9.1%(40년 만의 최고)에 달했다. 연준은 2022년 3월부터 2023년 7월까지 기준금리를 0%→5.5%로 11차례 인상했다(역사상 가장 빠른 긴축). S&P 500은 2022년 -19.4%, 나스닥은 -32.5%를 기록했다. 2023년 SVB 파산으로 지역은행 위기가 있었으나, ChatGPT발 AI 붐이 나스닥 +43%·S&P 500 +24%의 급반등을 이끌었다.

AI 열풍이 이어지며 S&P 500이 2024년 2월 첫 5,000선을 돌파했고, 엔비디아 시가총액이 연말 약 3.3조 달러까지 불어났다. 연준은 2024년 9월 4년 만에 금리 인하로 전환하며 '연착륙'을 시도했다. 그러나 2025년 트럼프 2기의 관세 전쟁 재점화로 S&P 500이 4월 이틀 만에 약 -10% 폭락하는 등 변동성이 확대되고, 달러 약세 속 금값이 온스당 3,000달러를 돌파했다.