경기 사이클5분 읽기

2013 테이퍼 텐트럼 — '돈줄 조인다'는 말 한마디의 파장

중앙은행이 실제로 뭔가를 한 게 아니라, '앞으로 줄일 수도 있다'고 말만 했을 뿐인데 세계 시장이 발작했습니다. 왜 그랬을까요?

발단 — 버냉키의 한마디

2008년 위기 이후 연준은 채권을 대량 매입하는 양적완화(QE)로 시장에 돈을 풀고 있었습니다. 2013년 5월 22일, 벤 버냉키 당시 연준 의장이 의회에서 '앞으로 자산 매입을 점차 줄일(taper) 수 있다'고 처음 언급했습니다.

이 발언 하나에 시장은 '이제 유동성이 줄어들겠구나'라며 발작(tantrum)에 가까운 반응을 보였습니다. 그래서 '테이퍼 텐트럼(taper tantrum)'이라고 부릅니다.

미국 10년물 국채 금리는 2013년 5월 약 1.6~2%대에서 9월에는 약 3%까지 빠르게 올랐습니다. 금리가 오르면 기존 채권 가격은 떨어지므로 채권 투자자가 손실을 봤습니다.

특히 그동안 미국의 저금리를 좇아 신흥국으로 흘러들었던 자금이 빠져나가면서, 신흥국 통화는 이후 몇 달간 달러 대비 약 6% 절하됐고 신흥국 주식·채권도 흔들렸습니다.

10년물 금리의 출발점은 출처에 따라 약 1.6~2.0%로 다르게 인용됩니다. 공통점은 '몇 달 만에 약 3%까지 급등'했다는 점입니다.

테이퍼 텐트럼은 '통화정책의 방향 전환 신호' 자체가 시장을 크게 움직일 수 있음을 보여줍니다. 실제 정책보다 '기대의 변화'가 먼저 가격에 반영되는 것입니다.

이 사건 이후 중앙은행들은 정책 변화를 미리, 천천히 알리는 '포워드 가이던스'에 더 신경 쓰게 됐습니다. 투자자에게 주는 교훈은, 금리 방향이 바뀌는 국면에서는 안전하다고 여긴 채권도 손실을 볼 수 있다는 점입니다.

Q. 채권은 안전자산 아닌가요? 왜 손실이 났나요?

채권은 주식보다 변동성이 낮은 편이지만 무위험은 아닙니다. 시장 금리가 오르면 이미 발행된 채권의 가격은 떨어집니다. 테이퍼 텐트럼처럼 금리가 급등하는 국면에서는 채권 투자자도 상당한 평가손실을 볼 수 있습니다.

Q. 왜 신흥국이 특히 크게 흔들렸나요?

저금리 시기에 높은 수익을 좇아 신흥국으로 몰렸던 외국 자금이, 미국 금리가 오르자 다시 미국으로 빠져나갔기 때문입니다. 이렇게 외국 자금 의존도가 높은 신흥국은 글로벌 자금 흐름 변화에 더 민감하게 반응합니다.