신흥국 통화의 변동성 — 왜 이렇게 출렁일까

신흥국(emerging market) 통화는 미국 달러나 유로 같은 선진국 통화보다 변동성이 훨씬 큽니다. 여기엔 구조적 이유가 있습니다.

첫째, 경제 규모와 금융시장이 상대적으로 작아서, 자금이 조금만 들고 나도 통화가 크게 움직입니다.

둘째, 물가(인플레이션)가 높은 경우가 많아 통화 가치가 꾸준히 깎이는 압력을 받습니다.

셋째, 달러 빚이 많은 나라가 많습니다. 통화가 약해지면 갚을 빚이 불어나 다시 통화를 파는 악순환에 빠지기 쉽습니다.

넷째, 정치·제도적 불확실성이 커서 투자자 신뢰가 쉽게 흔들립니다. 이 네 가지가 겹치면 통화가 언제든 급락할 수 있습니다.

2018년은 신흥국 통화에 혹독한 해였습니다.

계기는 미국 금리 인상이었습니다. 미국 금리가 오르자, 높은 이자를 좇던 자금이 신흥국에서 미국으로 되돌아갔습니다(자본 유출).

그 충격을 가장 크게 받은 것이 아르헨티나 페소로, 2018년 연초 대비 약 -37.7% 폭락했습니다. 터키 리라도 신흥국 통화 중 두 번째로 큰 낙폭을 기록했고, 브라질 헤알도 약 -16.7% 하락했습니다.

공통점이 뚜렷했습니다. 이들 나라는 큰 경상적자, 높은 물가, 과다한 외채, 정치 불확실성이라는 '위험 4종 세트'를 안고 있었습니다. 앞서 통화위기에서 본 패턴 그대로입니다.

신흥국 자산에 투자할 때 가장 흔한 실수는 '현지 수익률'만 보는 것입니다.

한국 투자자가 신흥국 주식에 투자하면, 실제 손익은 두 가지의 곱입니다. 현지 자산 가격의 변화 × 그 나라 통화의 환율 변화입니다.

예를 들어 현지 주가가 10% 올라도, 그 나라 통화가 원화 대비 30% 약해지면 원화 기준으로는 오히려 손실이 날 수 있습니다. 자산은 벌었는데 환율에서 더 크게 잃는 것이죠.

이것이 신흥국 투자의 '이중 위험'입니다. 높은 성장 기대만큼, 통화가 무너질 위험도 함께 안습니다. 그래서 신흥국 자산은 수익률뿐 아니라 최대 낙폭과 환율 효과를 반드시 함께 확인해야 합니다. 이 사이트가 환율 효과를 분리해 보여주는 이유입니다.