통화위기의 역사 — 아시아 외환위기가 남긴 것

통화위기(currency crisis)는 한 나라의 통화 가치가 짧은 기간에 급격히 무너지는 사건입니다.

대개 이런 순서로 진행됩니다. 처음엔 그 나라 통화가 고평가되어 있다고 시장이 의심합니다. 그러면 투자자들이 통화를 팔고 빠져나가려 하고, 이 매도가 매도를 부르며 통화 가치가 폭락합니다.

고정환율(페그)을 유지하던 나라라면, 중앙은행이 외환보유액을 쏟아부어 방어하다가 결국 바닥이 나서 페그를 포기하게 됩니다. 그 순간 통화가 자유낙하하죠.

달러로 빚을 많이 진 나라일수록 타격이 큽니다. 통화가 반토막 나면 갚아야 할 빚이 자국 통화 기준으로 두 배가 되기 때문입니다.

1997년 7월 2일, 태국이 바트화의 달러 페그를 포기하면서 위기가 시작됐습니다.

태국 바트는 1997년 7월부터 1998년 1월까지 약 -56% 폭락했습니다(측정 시점에 따라 -60%로 보는 자료도 있습니다).

인도네시아 루피아는 더 심각했습니다. 같은 기간 약 -81% 폭락했습니다. 달러당 약 2,400루피아였던 환율이 1998년 1월 약 16,800루피아까지 치솟았다는 자료를 기준으로 하면 -86%에 달합니다. 아시아 통화 중 최악이었습니다.

위기는 태국에서 시작해 인도네시아, 말레이시아, 한국으로 도미노처럼 번졌습니다(전염, contagion). 한국도 이 흐름 속에서 IMF 구제금융을 받게 됐습니다.

역사 속 통화위기들은 놀랄 만큼 비슷한 재료를 공유합니다.

첫째, 큰 경상수지 적자(수입이 수출보다 많음). 둘째, 높은 물가(인플레이션). 셋째, 과다한 외채(특히 달러 빚). 넷째, 정치적 불확실성. 이 네 가지가 겹치면 위험 신호입니다.

2018년에도 비슷한 일이 벌어졌습니다. 미국 금리가 오르자 자금이 신흥국에서 빠져나갔고, 아르헨티나 페소는 그해 약 -37.7% 폭락했습니다. 터키 리라도 신흥국 중 두 번째로 큰 낙폭을 기록했습니다. 두 나라 모두 위의 네 가지 약점을 안고 있었습니다.

교훈은 이렇습니다. 통화위기는 '남의 나라 이야기'가 아니라, 취약한 구조가 쌓이면 언제든 반복될 수 있는 패턴입니다. 신흥국 자산에 투자한다면 이 통화 위험을 반드시 함께 봐야 합니다.