채권 가격과 금리의 반비례

채권 가격과 시장 금리는 반비례합니다. 즉 금리가 오르면 이미 발행된 채권의 가격은 떨어지고, 금리가 내리면 채권 가격은 오릅니다. 마치 시소의 양쪽 같습니다.

처음 들으면 이상하게 느껴집니다. '이자를 더 주는데 왜 가격이 떨어지지?'라고요. 핵심은 '이미 발행된 채권'과 '새로 나오는 채권'을 비교하는 데 있습니다.

예를 들어 봅시다. 내가 연 3% 이자를 주는 채권을 갖고 있는데, 시장 금리가 올라서 새로 나오는 채권은 연 5% 이자를 준다고 해봅시다.

이제 아무도 내 3%짜리 채권을 원래 가격에 사려 하지 않습니다. 옆에 5%짜리가 있는데 굳이 3%짜리를 제값 주고 살 이유가 없으니까요.

그래서 내 채권을 팔려면 값을 깎아줘야 합니다. 가격을 충분히 낮춰서, 싸게 산 사람이 최종적으로 얻는 수익률이 5%짜리와 비슷해지도록 맞춰지는 것입니다. 이렇게 금리가 오르면 기존 채권 가격이 떨어집니다.

반대로 시장 금리가 내려가면, 내 3%짜리 채권이 상대적으로 매력적이 되어 가격이 올라갑니다.

그렇다면 금리가 1%p 오를 때 채권 가격은 얼마나 떨어질까요? 이를 가늠하는 지표가 듀레이션(duration)입니다.

듀레이션은 '금리가 1%p 움직일 때 가격이 몇 % 변하는지'를 대략 알려주는 숫자(단위: 년)입니다. 예를 들어 듀레이션이 7인 채권은 금리가 1%p 오르면 가격이 약 7% 떨어지고, 1%p 내리면 약 7% 오릅니다.

그래서 만기가 길수록(듀레이션이 클수록) 같은 금리 변화에도 가격이 더 크게 출렁입니다. 장기 채권이 단기 채권보다 금리 변화에 민감한 이유입니다.