프로텍티브 풋 — 하락에 대비하는 '보험'

프로텍티브 풋(Protective Put)은 보유한 자산의 하락을 방어하기 위해 풋옵션을 사는 전략입니다.

① 주식·ETF를 보유한 상태에서 ② 그 자산에 대한 풋옵션을 '매수'합니다.

풋옵션은 정해진 가격(행사가)에 팔 권리이므로, 주가가 아무리 떨어져도 행사가에 팔 수 있는 '바닥'을 확보하는 셈입니다.

비유하면 자동차 보험과 같습니다. 사고(폭락)가 안 나면 보험료(프리미엄)만 나가지만, 사고가 나면 큰 손실을 막아줍니다.

프로텍티브 풋으로 얻는 것은 '하락 손실의 상한'입니다. 주가가 행사가 아래로 떨어져도 손실이 그 선에서 멈춥니다. 반면 주가가 오르면 (풋은 포기하고) 상승 이익은 그대로 누립니다.

대신 내는 것은 프리미엄(보험료)입니다. 이 비용이 수익률을 계속 갉아먹습니다. 폭락이 오지 않으면 프리미엄은 그냥 사라진 비용이 됩니다.

즉 프로텍티브 풋은 '상승 여지는 유지하면서 하락 위험만 잘라내는' 대신, 그 대가로 꾸준한 비용을 감수하는 전략입니다.

보험이 항상 이득인 것은 아닙니다. 보험료를 계속 내면, 사고가 안 날 경우 그 비용이 쌓여 장기 수익률을 눈에 띄게 깎을 수 있습니다.

특히 변동성이 높아 옵션이 비쌀 때(내재변동성이 높을 때) 풋을 사면 보험료가 비싸, 방어 효과 대비 비용 부담이 큽니다. 공포가 극에 달한 뒤 뒤늦게 보험을 드는 것은 비쌀 때 드는 격입니다.

장기 투자자에게는 '풋으로 매번 보험을 드는 것'보다, 애초에 감당 가능한 자산 배분과 분산으로 낙폭을 줄이는 편이 대개 더 현실적입니다.