내재변동성 — 옵션가격에 담긴 시장의 예상
같은 주식, 같은 행사가인데 옵션값이 어제보다 비싸졌다면? 주가는 그대로여도 '시장이 예상하는 출렁임', 즉 내재변동성이 올랐을 수 있습니다.
내재변동성이란 무엇인가
내재변동성(Implied Volatility, IV)은 현재 옵션 가격에 '이미 반영되어 있는' 미래 변동성 전망입니다.
옵션 가격은 기초자산 가격, 행사가, 만기, 금리, 그리고 변동성으로 결정됩니다. 다른 값들은 시장에서 관찰되는데, 변동성만은 '미래'라서 알 수 없습니다. 그래서 반대로, 시장에서 거래되는 옵션 가격에서 '역산'해 뽑아낸 변동성이 내재변동성입니다.
즉 IV는 '시장 참가자들이 앞으로 이 자산이 얼마나 출렁일 것으로 보는가'에 대한 집단적 예상치입니다.
실현변동성과 무엇이 다른가
변동성에는 두 종류가 있습니다.
실현변동성(과거 변동성)은 실제로 지나간 가격이 얼마나 출렁였는지를 계산한 '사실'입니다.
내재변동성은 앞으로 얼마나 출렁일지에 대한 '예상'으로, 옵션 가격에 담겨 있습니다.
둘은 자주 어긋납니다. 시장이 불안하면 IV가 실제 변동성보다 높게 형성되기도 하고, 지나치게 낙관적일 땐 낮게 깔리기도 합니다. 이 차이 자체가 옵션 거래의 중요한 요소가 됩니다.
내재변동성은 옵션 그릭스 중 '베가'로 옵션가에 반영됩니다(베가=IV 1%p 변화 시 옵션가치 변화). 상세는 옵션 그릭스 편을 참고하세요.
VIX — 시장 전체의 내재변동성
개별 옵션의 IV를 시장 전체 차원으로 지수화한 대표 지표가 VIX(공포지수)입니다. VIX는 S&P500 옵션의 내재변동성을 종합해, 향후 약 30일간 시장이 예상하는 변동성을 나타냅니다.
VIX가 치솟으면 시장이 큰 출렁임을 예상한다는 뜻이고, 대개 급락장에서 함께 급등합니다. 그래서 '공포지수'라는 별명이 붙었습니다.
IV가 높을수록 옵션은 비싸집니다. 불안할 때 '보험료(프리미엄)'가 오르는 것과 같은 이치입니다. 그래서 공포가 극에 달한 순간에 산 옵션은 비싸게 산 것이 되기 쉽습니다.
자주 묻는 질문
Q. 내재변동성이 높으면 무조건 위험한 건가요?
높은 IV는 '시장이 큰 출렁임을 예상한다'는 신호이지, 방향(오를지 내릴지)을 말해주지는 않습니다. 다만 IV가 높으면 옵션 프리미엄이 비싸져, 같은 방향을 맞혀도 비싸게 산 옵션은 이익이 덜 나거나 손해가 날 수 있습니다. 그래서 IV는 옵션의 '가격표'를 이해하는 핵심 변수입니다.
Q. IV와 VIX는 같은 건가요?
완전히 같지는 않습니다. IV는 개별 옵션 하나에 담긴 내재변동성이고, VIX는 S&P500 옵션들의 IV를 종합해 시장 전체 차원으로 지수화한 것입니다. VIX는 'IV의 시장 대표선수'라고 볼 수 있습니다.
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