일본의 잃어버린 30년
물가가 계속 떨어지면 좋은 것 아닐까요? 일본의 '잃어버린 30년'은 물가 하락과 성장 정체가 얼마나 오래, 얼마나 끈질기게 경제를 짓누를 수 있는지 보여줍니다.
버블 붕괴 이후의 장기 침체
1990년 일본의 자산 버블(주식·부동산)이 꺼진 뒤, 일본 경제는 짧게 끝날 줄 알았던 침체가 10년, 20년, 30년으로 이어졌습니다. 이를 '잃어버린 10년'에서 시작해 '잃어버린 수십 년'이라 부릅니다.
2000년대 평균 실질 성장률은 약 0.5%, 2010년대에도 약 1.2%에 그쳤습니다. 한때 세계 2위 경제 대국의 역동성이 오랫동안 멈춰 선 것입니다.
디플레이션이라는 함정
이 시기 일본의 특징은 '디플레이션', 즉 물가가 지속적으로 하락하는 현상이었습니다. 1999년부터 2023년 사이 GDP 디플레이터(물가 지표)가 18개 연도에서 마이너스를 기록했는데, 이는 선진국 중 유례를 찾기 어려운 기록입니다.
물가가 떨어지면 소비자는 '더 싸질 테니 나중에 사자'며 소비를 미루고, 기업은 매출이 줄어 투자와 임금을 줄입니다. 이 악순환이 경제를 더 얼어붙게 만듭니다.
명목 GDP도 오랫동안 정체됐습니다. 2001년 명목 GDP가 1995년과 비슷할 정도로, 경제가 '숫자상으로도' 커지지 못한 세월이 이어졌습니다.
'대차대조표 불황'
경제학자 리처드 쿠는 이 현상을 '대차대조표 불황(balance sheet recession)'으로 설명했습니다. 버블기에 빚을 내 자산을 산 기업과 가계가, 자산 가격이 폭락하자 새 투자·소비 대신 '빚 갚기'에 매달렸다는 것입니다.
모두가 동시에 빚을 갚으려 하니, 중앙은행이 금리를 아무리 낮춰도 돈을 빌리려는 사람이 없어 통화정책이 잘 작동하지 않았습니다. 일본의 사례는 '한 번 부푼 거품이 꺼지면 그 후유증이 한 세대를 갈 수 있다'는 것을 보여줍니다.
자주 묻는 질문
Q. 디플레이션이 인플레이션보다 나쁜가요?
어느 쪽이든 극단적이면 해롭습니다. 다만 디플레이션은 소비·투자를 미루게 만들고 빚 부담(실질 가치)을 키워 경제를 얼어붙게 하는 악순환을 낳기 쉽습니다. 게다가 한 번 빠지면 벗어나기가 매우 어렵다는 점이 일본 사례에서 드러났습니다.
Q. 이 사례가 투자자에게 주는 시사점은?
한 나라·한 자산에 집중하면, 그 경제가 장기 침체에 빠질 경우 회복을 오래 기다려야 할 수 있다는 점입니다. 일본 주가지수가 1989년 고점을 회복하는 데 약 34년이 걸린 것이 대표적입니다. 이는 국제 분산투자가 논의되는 배경이 됩니다.
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