1929 대공황과 -89% 낙폭

다우존스 산업평균지수는 1929년 9월 3일 종가 381.17로 정점을 찍었습니다. 이후 하락은 며칠에 그치지 않고 3년 가까이 이어져, 1932년 7월 8일 종가 41.22까지 떨어졌습니다. 고점 대비 약 -89%. 100만원이 11만원이 된 셈입니다.

흔히 '1929년 10월의 대폭락(검은 목요일·검은 화요일)'만 기억하지만, 진짜 고통은 그 뒤 3년에 걸친 완만하고 끈질긴 하락이었습니다. 반등하는 듯하다가 다시 무너지기를 반복하며 투자자들의 희망을 여러 번 꺾었습니다.

다우지수가 1929년 고점을 다시 넘어선 것은 1954년 11월 23일이었습니다. 저점에서 회복이 아니라 '이전 고점 회복' 기준으로 약 25년이 걸린 것입니다. 이는 다우 역사상 신고가 없이 지나간 가장 긴 구간으로 기록됩니다.

다만 배당 재투자와 물가(대공황기 디플레이션)를 감안하면 실질 회복 시점은 이보다 빨랐다는 분석도 있습니다. 그럼에도 '명목 지수 기준 25년'이라는 숫자는, 낙폭이 크면 회복이 얼마나 길어질 수 있는지를 보여주는 상징입니다.

1920년대의 과도한 신용 매수(빚내서 주식 투자), 은행 연쇄 파산, 통화 공급 급감, 그리고 초기 정책 대응 실패가 겹쳤습니다. 주식 시장 붕괴는 실물 경제 붕괴로 번져 미국 실업률이 25% 수준까지 치솟았습니다.

대공황은 이후 예금보험(FDIC)·증권 규제(SEC) 같은 제도가 만들어진 계기이기도 합니다. 시장이 무너진 뒤에야 '무너지지 않게 하는 장치'들이 마련된 것입니다.

대공황은 '주식은 장기적으로 우상향한다'는 명제에 가장 강력한 반례처럼 보입니다. 그러나 정확히는 '우상향하더라도 그 사이의 낙폭과 대기 시간이 사람의 인내를 시험한다'는 교훈에 가깝습니다.

같은 -89%라도 빚 없이, 분산된 자산으로, 인출 계획 없이 버틸 수 있는 사람과, 레버리지를 쓴 사람의 결말은 전혀 달랐습니다. 최대 낙폭과 회복 기간을 미리 알고 감당 가능한 범위에서 투자하는 것이 이 사건의 핵심 교훈입니다.