경기 사이클6분 읽기

닷컴 버블과 나스닥 -78%

'인터넷이 세상을 바꾼다'는 말은 결국 사실이 됐습니다. 그런데 왜 그 말을 믿고 투자한 사람들은 -78%의 폭락을 겪었을까요? 옳은 이야기와 옳은 가격은 다릅니다.

'닷컴'만 붙으면 오르던 시절

1990년대 후반, 인터넷 열풍과 함께 이름에 '닷컴(.com)'만 붙으면 주가가 폭등하는 시기가 있었습니다. 이익은커녕 매출조차 변변찮은 기업들이 '미래 가능성'만으로 천문학적 가치를 인정받았습니다.

기술주 중심의 나스닥 종합지수는 이 열기를 타고 2000년 3월 10일 종가 5,048.62까지 치솟았습니다. 많은 사람이 '이번엔 다르다'며 새로운 시대의 시작이라 믿었습니다.

거품은 곧 꺼졌습니다. 투자자들이 '이 회사들 대부분이 실제로는 돈을 못 번다'는 사실을 깨닫자, 나스닥은 2000년부터 2002년까지 줄곧 무너졌습니다. 2002년 10월 4일 나스닥은 1,139.90까지 떨어져, 고점 대비 약 -78% 하락했습니다.

수많은 닷컴 기업이 상장폐지되거나 파산했습니다. '가능성'에 지불했던 프리미엄이 통째로 증발한 것입니다.

-78% 하락에서 원금을 회복하려면 약 +355%(약 4.5배) 상승이 필요합니다. 큰 낙폭일수록 회복 부담이 급격히 커집니다.

나스닥이 2000년 고점을 다시 넘어선 것은 2015년 4월 24일이었습니다. 약 15년이 걸린 것입니다. 흥미로운 점은, 인터넷이라는 큰 그림은 결국 맞았다는 사실입니다. 실제로 인터넷은 세상을 바꿨고 거대 기술 기업들이 등장했습니다.

그러나 '방향이 맞다'는 것과 '지금 이 가격이 적절하다'는 것은 전혀 다른 문제입니다. 옳은 미래를 믿었더라도, 거품 가격에 사면 15년을 기다려야 할 수 있다는 것이 닷컴 버블의 교훈입니다.

Q. 인터넷은 정말 세상을 바꿨는데 왜 폭락했나요?

산업의 성공과 개별 투자자의 수익은 별개이기 때문입니다. 인터넷 산업은 성장했지만, 그 초기에 상장한 기업 대부분은 살아남지 못했고, 살아남은 기업조차 당시 주가는 지나치게 비쌌습니다. '이야기가 맞아도 가격이 틀리면 손실'이라는 점을 보여줍니다.

Q. 지금의 기술주 상승도 거품인가요?

특정 시점의 시장이 거품인지 아닌지 단정하는 것은 예측의 영역이라 이 글에서 다루지 않습니다. 다만 '성장 서사가 밸류에이션에 얼마나 앞당겨 반영돼 있는가'를 스스로 점검하는 습관은 어느 시대에나 유효합니다.