4% 법칙 — 은퇴 후 안전 인출률

4% 법칙은 은퇴 첫해에 모아둔 자산의 4%를 생활비로 꺼내 쓰고, 그다음 해부터는 그 금액을 물가상승률만큼만 늘려 쓰면, 역사적으로 30년 동안 돈이 바닥나지 않았다는 경험 법칙입니다.

예를 들어 은퇴 자산이 10억 원이라면 첫해에 4,000만 원을 씁니다. 물가가 3% 올랐다면 이듬해에는 4,120만 원, 그다음 해에는 또 거기서 물가만큼 올려 쓰는 식입니다. 자산의 4%를 '매년 다시 계산'하는 게 아니라, 첫해 금액을 기준으로 물가만 따라 올리는 것이 핵심입니다.

4% 법칙은 미국의 재무설계사 윌리엄 벤겐(William Bengen)이 1994년 발표한 연구에서 시작됐습니다. 그는 1926년부터의 미국 주식·채권 역사 데이터로 '과거 어느 시점에 은퇴했더라도 30년을 버틸 수 있었던 최대 인출률'을 계산했는데, 그 값이 약 4.15%였고 이를 반올림해 '4%'로 부르게 됐습니다.

1998년에는 미국 트리니티 대학 교수 세 명이 비슷한 방법으로 이 결과를 검증했습니다(흔히 '트리니티 연구'라 부릅니다). 주식과 채권을 절반씩 담은 50/50 포트폴리오에서 4% 인출을 적용했을 때, 30년을 버틴 경우가 대부분이었습니다. 인용하는 자료와 채권 종류에 따라 성공률은 대략 95%~100% 범위로 보고됩니다.

4%가 특별해 보이는 이유는, 여기서 조금만 더 꺼내 써도 실패 확률이 빠르게 뛰기 때문입니다.

트리니티 연구에서 30년·50/50 포트폴리오 기준으로 인출률을 5%로 올리면 성공률이 대략 68%까지 떨어지고, 6%로 올리면 대략 43%까지 낮아지는 것으로 보고됐습니다. 즉 매년 조금 더 여유롭게 쓰겠다는 선택이, 노후 후반에 돈이 바닥날 확률을 몇 배로 키우는 셈입니다.

반대로 인출률을 낮추면 안전해지지만, 그만큼 젊은 노후를 아껴 살아야 하는 트레이드오프가 생깁니다.

4% 법칙에서 자산이 마르는 최악의 시나리오는 대개 은퇴 '직후'에 폭락과 인플레이션이 겹칠 때 나옵니다. 이것을 순서 위험(sequence of returns risk)이라고 부릅니다.

같은 평균 수익률이라도, 은퇴 초반에 큰 손실을 보면 이미 생활비로 자산을 빼 쓰는 중이라 회복할 원금이 줄어듭니다. 실제로 벤겐의 분석에서 가장 버티기 힘들었던 사례는 1966년 무렵 은퇴한 사람이었는데, 이 시기 은퇴자는 이어진 1970년대에 주가 약세와 고물가를 동시에 맞으며 인출률을 4.15% 아래로 유지해야 겨우 버틸 수 있었습니다. 벤겐은 이 '최악의 코호트가 견딘 최대 인출률'을 SAFEMAX라고 불렀습니다.

반대로 좋은 시기에 은퇴하면 30년 뒤 오히려 자산이 처음보다 크게 불어난 경우도 많았습니다. 같은 4% 법칙이라도 '언제 은퇴했느냐'에 따라 결과가 크게 갈린다는 뜻입니다.

4% 법칙은 만능 공식이 아니라 하나의 출발점입니다. 다음 한계를 함께 기억해야 합니다.

첫째, 이 숫자는 대부분 '미국' 주식·채권의 과거 데이터에서 나왔습니다. 한국 투자자나 다른 나라, 그리고 앞으로의 미래에 똑같이 적용된다는 보장은 없습니다.

둘째, 세금·매매 수수료·펀드 보수, 그리고 해외 자산이라면 환율 효과가 실제 인출 가능액을 갉아먹습니다. 4%는 이런 비용을 빼기 전의 이론적 숫자에 가깝습니다.

셋째, 벤겐 본인도 이후 데이터를 넓혀 인출률을 2006년 4.5%로, 최근에는 4.7%까지 올려 잡기도 했습니다. 즉 4%는 '보수적인 기준선'이지 고정된 정답이 아닙니다. 실제로는 시장이 나쁜 해에 지출을 줄이는 등 유연하게 조정하는 방식이 함께 연구되고 있습니다.