전환사채(CB)란 — 채권과 주식 사이

전환사채(Convertible Bond, CB)는 채권이지만, 정해진 조건에 따라 발행 회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 붙은 상품입니다.

즉 채권(고정 이자와 만기 상환)에 '주식 전환권'이라는 옵션이 결합된 하이브리드 증권입니다.

투자자는 평소에는 채권으로서 이자를 받다가, 회사 주가가 충분히 오르면 미리 정한 전환비율에 따라 채권을 주식으로 바꿔 주가 상승의 이익을 노릴 수 있습니다.

전환비율(conversion ratio)은 채권 하나를 몇 주로 바꿀 수 있는지를 정합니다. 예를 들어 5:1이면 채권 1장을 주식 5주로 전환합니다.

전환사채의 표면금리(쿠폰)는 대개 같은 회사의 일반 회사채보다 낮습니다.

이유는 간단합니다. 투자자가 '주식으로 바꿀 수 있는 권리'라는 추가 가치를 받는 대신, 이자를 조금 양보하기 때문입니다. 발행 회사 입장에서는 낮은 이자로 자금을 조달할 수 있어 매력적입니다.

손익 구조를 보면, 주가가 오르면 전환권 덕분에 주식처럼 상승 이익을 누리고, 주가가 지지부진하면 전환하지 않고 채권으로서 이자와 원금을 받습니다.

즉 '하방은 채권(원금·이자), 상방은 주식(전환 이익)'에 가까운 비대칭 구조입니다.

전환사채가 '채권의 안정성 + 주식의 상승'을 모두 준다고 오해하기 쉽지만, 위험도 분명합니다.

① 신용 위험: 결국 채권이므로, 발행 회사가 부실해지면 이자·원금을 못 받을 수 있습니다. ② 낮은 이자: 주가가 끝내 오르지 않으면, 낮은 쿠폰만 받은 채 일반 채권보다 손해일 수 있습니다. ③ 전환·희석: 대량 전환이 일어나면 기존 주주의 지분이 희석되고, 주가에 부담이 될 수 있습니다.

또한 조기상환·리픽싱(전환가 조정) 같은 복잡한 조항이 붙는 경우가 많아, 개인이 조건을 완전히 이해하기 어려울 수 있습니다.