CAPM(자본자산가격결정모형)이란 무엇인가

자본자산가격결정모형(Capital Asset Pricing Model, CAPM)의 핵심 공식은 다음과 같습니다.

기대수익률 = 무위험수익률 + β × (시장 기대수익률 − 무위험수익률)

여기서 (시장 기대수익률 − 무위험수익률)을 '시장위험프리미엄'이라고 부릅니다. 즉 CAPM은 '어떤 자산의 적정 기대수익 = 안전하게 받을 수 있는 수익 + 그 자산이 시장 위험에 노출된 만큼의 추가 보상'이라고 말합니다.

무위험수익률(Rf): 위험이 거의 없는 자산의 수익률. 보통 장기 국채(예: 10년물) 금리로 근사합니다.

베타(β): 그 자산이 시장 전체 대비 얼마나 크게 출렁이는지를 나타내는 값입니다. β=1이면 시장과 같이, β>1이면 시장보다 더 크게, β<1이면 더 작게 움직입니다.

시장위험프리미엄: 위험한 시장에 투자한 대가로 무위험수익 위에 얹어 받는 몫입니다.

예를 들어 무위험수익률이 3%, 시장 기대수익률이 8%, 어떤 주식의 β가 1.2라고 해봅시다.

기대수익률 = 3% + 1.2 × (8% − 3%) = 3% + 1.2 × 5% = 3% + 6% = 9%

β가 1.2로 시장보다 변동이 큰 만큼, 시장 평균(8%)보다 높은 9%의 기대수익을 요구하게 됩니다. 반대로 β가 0.6인 방어적 자산이라면 3% + 0.6×5% = 6%로 더 낮아집니다.

CAPM은 윌리엄 샤프(Sharpe, 1964), 린트너(Lintner, 1965) 등이 발전시켰고 샤프는 1990년 노벨 경제학상을 받았습니다.

다만 CAPM은 '베타 하나로 위험을 다 설명한다'고 가정하는데, 현실에서는 규모·가치·모멘텀 같은 다른 요인도 수익에 영향을 준다는 연구(파마-프렌치 등)가 뒤이어 나왔습니다. CAPM은 기대수익을 이해하는 출발점이지, 정확한 예측 도구는 아닙니다.