경기 사이클6분 읽기

서브프라임 모기지 사태 — MBS·CDO는 어떻게 세계를 흔들었나

왜 미국 집값 하락이 한국·유럽의 은행까지 흔들었을까요? 답은 '증권화'라는 금융 연결고리에 있습니다.

서브프라임이란 무엇인가

서브프라임(subprime)은 신용도가 낮은 대출자를 뜻합니다. 2000년대 미국에서는 집값이 계속 오른다는 믿음 아래, 소득·직업·자산 확인이 느슨한 대출이 급증했습니다.

특히 초기에 낮은 금리를 적용하다가 나중에 금리가 확 오르는 변동금리 상품이 많았습니다. 집값이 오르는 동안에는 재대출로 버틸 수 있었지만, 집값이 꺾이는 순간 연체가 폭증하는 구조였습니다.

은행은 수천 건의 개별 대출을 한데 묶어 투자은행에 팔았고, 투자은행은 이를 근거로 주택저당증권(MBS)을 발행했습니다. MBS 보유자는 대출자들이 매달 갚는 돈의 일부를 받습니다.

여기서 한 단계 더 나아가, 여러 MBS를 다시 묶은 것이 부채담보부증권(CDO)입니다. 'MBS가 대출 바구니라면, CDO는 바구니를 담은 바구니'인 셈입니다. 위험이 여러 겹으로 재포장되면서, 정작 그 안에 무엇이 들었는지 파악하기 어려워졌습니다.

복잡할수록 안전한 것이 아니라, 복잡할수록 위험을 보기 어려워집니다. '이해하지 못하는 상품에는 투자하지 않는다'는 원칙이 중요한 이유입니다.

무디스·S&P·피치 같은 신용평가사는 이 복잡한 증권에 최고 등급인 AAA를 대거 부여했습니다. 이 등급을 믿고 세계 각국의 은행·연기금·보험사가 MBS와 CDO를 사들였습니다.

그래서 미국 집값이 떨어지자, 손실은 미국에만 머물지 않고 전 세계 금융기관으로 동시에 번졌습니다. '증권화'는 위험을 분산시키는 것처럼 보였지만, 실제로는 위험을 전 세계에 연결해 놓은 것이었습니다.

Q. 증권화 자체가 나쁜 건가요?

그렇지는 않습니다. 대출을 증권으로 만들어 파는 것은 자금을 돌게 하는 정상적인 금융 기법입니다. 문제는 부실한 대출을 섞고, 위험을 여러 겹으로 감춘 뒤, 잘못된 최고 등급을 붙여 판 데 있었습니다. 도구 자체보다 검증과 투명성의 실패였습니다.

Q. 지금도 MBS나 CDO가 있나요?

네, MBS는 지금도 거대한 채권 시장의 한 축입니다. 다만 2008년 이후 규제가 강화되고 심사 기준이 엄격해졌습니다. 투자자 입장에서 중요한 것은 '이 상품의 위험이 어디서 오는지'를 이해할 수 있느냐입니다.