성과보수(2와 20) 구조 — 헤지펀드는 어떻게 돈을 받나

'2와 20(two and twenty)'은 전통적인 헤지펀드 수수료 체계입니다.

앞의 2는 운용보수(management fee)로, 운용자산(AUM)의 연 2%를 성과와 무관하게 매년 받습니다. 펀드 운영에 드는 고정비를 충당하는 몫입니다.

뒤의 20은 성과보수(performance fee)로, 벌어들인 이익의 20%를 매니저가 가져갑니다. 나머지 80%가 투자자 몫입니다. 운용자가 수익을 낼 동기를 갖게 하는 장치입니다.

성과보수에는 하이워터마크(high-water mark)라는 중요한 장치가 붙습니다. 과거 최고점을 넘어선 '새로운 이익'에 대해서만 성과보수를 받는 규칙입니다.

예를 들어 펀드가 100에서 120으로 올랐다가 90으로 떨어진 뒤 다시 110이 됐다고 합시다. 하이워터마크(120)를 아직 회복하지 못했으므로, 90→110 구간에서는 성과보수를 받지 않습니다. 손실을 먼저 메운 뒤에야 다시 성과보수를 청구할 수 있습니다.

일부 펀드는 허들레이트(hurdle rate)도 둡니다. 최소 기준수익(예: 일정 금리)을 넘긴 초과분에 대해서만 성과보수를 받는 방식입니다. 기본 이자 수준의 수익까지 성과로 인정해 보수를 떼는 것을 막는 장치입니다.

이런 장치가 있어도 성과보수 구조는 비용 부담이 큽니다. 수익이 크게 날수록 그 20%가 커지기 때문에, 좋은 해에는 투자자와 매니저의 몫 차이가 상당합니다. 높은 수수료를 상쇄할 만큼 꾸준히 초과 성과를 내는 펀드는 많지 않다는 점을 함께 기억해야 합니다.