금(金)은 어떤 자산인가

먼저 오해부터 풀자. 주식은 회사가 번 돈을 배당으로 나눠주고, 채권은 이자를 준다. 그런데 금은? 아무것도 안 준다. 금괴를 금고에 넣어둬도 새끼를 치지 않는다. 오히려 보관비용(금고·보험·ETF 운용보수)이 나갈 수 있다.

그럼 금의 가치는 어디서 올까? 바로 '희소성'과 '아무의 빚도 아니라는 점'이다. 주식·채권·예금은 결국 누군가(회사·정부·은행)가 갚아야 할 약속이다. 그 상대가 무너지면 종잇조각이 된다. 반면 금은 특정인의 신용에 기대지 않는다. 세계금위원회(World Gold Council)는 금을 '누구의 부채도 아니고 신용위험이 없으며 희소한 자산'이라고 설명한다.

그래서 금은 '수익을 만드는 자산'이라기보다 '가치를 지키려는 자산'에 가깝다. 이 차이를 알아야 금을 오해하지 않는다.

금의 역사에서 가장 유명한 장면은 1980년 1월이다. 두 차례 오일쇼크, 소련의 아프가니스탄 침공, 이란 인질 사태, 두 자릿수 물가가 겹치며 금값은 온스당 약 850달러까지 치솟았다. 불과 10년 전 35달러(금본위제 시절 고정가) 부근이던 것이 폭등한 것이다.

문제는 그다음이다. 미국 연준의 볼커 의장이 금리를 공격적으로 올려 물가를 잡자, 이자를 주지 않는 금은 급격히 매력을 잃었다. 1980년 고점에서 1982년까지 금은 대략 -57% 하락했고(자료 기준 약 -57%), 1999년경엔 온스당 약 255달러까지 흘러내렸다.

더 놀라운 건 회복 기간이다. 명목 가격으로 1980년 고점(약 850달러)을 다시 넘어서기까지 약 28년, 대략 2008년경이 걸렸다. 물가상승률까지 반영한 '실질' 고점은 그보다 훨씬 뒤에야 갱신됐다는 분석도 있다. '금은 무조건 안전하다'는 말이 왜 위험한지 보여주는 대목이다.

흔히 '금은 인플레이션 헤지'라고 한다. 절반은 맞고 절반은 조심해야 한다.

장기적으로 보면 금은 1971년 금본위제 폐지 이후 대략 연 7~8%대(CAGR, 자료마다 편차)로 올라 미국·세계 물가지수를 앞질러 왔다. 수천 년간 구매력을 지켜온 '가치 저장' 역할은 나름 유효하다는 뜻이다.

하지만 '단기 물가 방패'로는 자주 실망을 준다. 대표적으로 1980~1984년엔 물가가 연 6%대였는데도 금 투자자는 평균적으로 손실을 봤다. 반대로 1970년대처럼 극단적이고 예상 밖의 인플레이션·지정학 위기가 겹치면 크게 오르기도 한다. 즉 금은 '물가가 조금 오를 때 착실히 따라오는 자산'이라기보다, '패닉이 왔을 때 튀는 자산'에 가깝다.

또 하나. 금값은 보통 달러로 매겨진다. 한국 투자자가 원화로 금(또는 금 ETF)에 투자하면 금값 자체뿐 아니라 원/달러 환율까지 수익률에 끼어든다. 환율은 도움이 될 때도, 발목을 잡을 때도 있다.

수익률이 애매하고 낙폭도 큰데 왜 많은 투자자가 금을 조금씩 담을까? 답은 '분산'이다.

금은 주식과 상관관계가 낮은 편이고, 특히 주식이 크게 흔들리는 위기 국면에서 반대로 버티거나 오르는 경향을 보여왔다. 그래서 전체 포트폴리오의 출렁임(변동성)과 최대 낙폭을 조금 눌러주는 '완충재' 역할을 기대하고 담는 경우가 많다. 최근엔 여러 나라 중앙은행이 달러 의존을 줄이려 금을 사 모으는 흐름도 금값을 떠받쳐 왔다.

정리하면 금은 '혼자서 부자 만들어주는 주인공'이 아니라 '팀 전체를 안정시키는 조연'에 가깝다. 다만 조연도 몸값이 비쌀 때(고점)가 있으니, 언제·얼마나 담느냐가 결과를 크게 바꾼다. 실제 역사 구간에서 금을 섞었을 때 최대 낙폭과 손실 기간이 어떻게 달라졌는지는 직접 시뮬레이션으로 확인해보는 게 가장 정확하다.