모멘텀·퀄리티 팩터란

모멘텀 팩터(momentum factor)는 '최근에 많이 오른 주식이 당분간 계속 오르고, 많이 내린 주식은 당분간 계속 부진한 경향'을 말합니다.

보통 과거 12개월 수익률(가장 최근 1개월은 제외)로 승자와 패자를 나눕니다. 승자를 담고 패자를 피하는 식입니다.

흥미롭게도 여러 팩터(가치·규모·수익성·퀄리티) 중 모멘텀은 역사적으로 가장 높은 프리미엄을 준 것으로 평가되기도 합니다. 하지만 그만큼 위험도 큽니다.

모멘텀의 가장 큰 약점은 '크래시(crash)'입니다. 시장이 급락 후 갑자기 반등할 때, 그동안 가장 많이 빠졌던 패자 주식들이 폭발적으로 튀어오르는데, 모멘텀 전략은 바로 그 패자들을 피하고 있었기 때문에 급반등을 놓치며 큰 손실을 봅니다.

대표적 사례가 2009년입니다. 2009년 3~5월 단 3개월 동안 모멘텀 전략이 73% 넘게 급락했습니다. 이 시기 과거 패자 그룹은 +163% 튀어오른 반면, 과거 승자 그룹은 +8%에 그쳤습니다.

당시 패자들은 금융위기로 고점 대비 평균 -84%까지 떨어졌다가 파산 위기를 넘기며 급반등한 종목들이었습니다. 모멘텀은 평소엔 강하지만, 이런 전환점에서 크게 무너질 수 있습니다.

퀄리티 팩터(quality factor)는 '재무적으로 튼튼한 기업이 장기적으로 더 나은 위험 대비 수익을 내는 경향'을 말합니다.

여기서 '좋은 기업'의 기준은 보통 높은 ROE(자기자본이익률), 안정적인 이익, 낮은 부채(낮은 부채비율), 지속가능한 성장 같은 것입니다. 실제로 ROE와 부채비율(D/E)이 가장 잘 작동하는 퀄리티 지표로 꼽힙니다.

퀄리티는 하락장에서 상대적으로 덜 흔들리는 '방어적' 성격을 보이는 경우가 많습니다.

퀄리티의 함정은 '좋은 기업이 곧 좋은 투자는 아니다'라는 점입니다. 우량하다고 소문난 기업은 이미 비싸게(높은 밸류에이션) 거래되는 경우가 많습니다. 비싼 값에 사면, 아무리 좋은 기업이라도 기대만큼 수익이 안 날 수 있습니다.

그리고 모든 팩터가 공유하는 한계가 있습니다. 어떤 팩터든 수년 이상 부진할 수 있고, 미래에도 프리미엄이 유지된다는 보장이 없습니다.

그래서 모멘텀·퀄리티·가치는 서로 다른 국면에서 강점을 보이기에, 하나에 몰기보다 성격이 다른 팩터를 섞어 균형을 잡으려는 접근이 많습니다. 다만 이는 개념 설명이지, 특정 전략을 권하는 것이 아닙니다.