커버드콜 인컴의 원리와 한계

커버드콜(covered call)은 주식을 보유한 상태에서 그 주식에 대한 콜옵션을 매도하는 전략입니다.

콜옵션을 팔면 그 대가로 프리미엄(옵션료)을 즉시 받습니다. 이 프리미엄이 커버드콜 상품의 높은 '분배금'의 원천입니다. 대신 주가가 크게 오르면, 매도한 콜옵션 때문에 그 상승분을 옵션 매수자에게 넘겨줘야 합니다. 즉 '지금의 인컴'을 받는 대가로 '미래의 상승 여력'을 파는 것입니다.

커버드콜의 가장 큰 한계는 상승장에서 상방이 제한된다는 점입니다. 시장이 크게 오르면 콜옵션 매도 때문에 상승분을 온전히 누리지 못합니다.

실제 데이터로 보면, S&P 500 대상 커버드콜 ETF인 JEPI는 어느 비교 기간 동안 가격 기준 약 10.5% 수익에 그친 반면, 같은 기간 S&P 500을 추종하는 SPY는 약 20.1% 상승했습니다. 상승장에서 절반 수준의 성과에 머문 것입니다. 인컴을 얻는 대신 성장을 상당 부분 포기한 결과입니다.

더 주의할 것은 순자산가치(NAV) 침식입니다. 상품이 벌어들이는 것보다 많이 분배하면, 그 초과분은 사실상 내 원금을 돌려받는 것(원금 반환)이고 NAV가 줄어듭니다.

예를 들어 나스닥100 커버드콜 ETF인 QYLD는 3년간 연 11~12%의 높은 분배를 하는 동안 NAV가 약 9.3% 하락했습니다. 분배의 일부가 원금 반환이었던 셈입니다. 반대로 같은 기간 JEPI는 NAV가 오히려 상승해, 분배가 진짜 이익에서 나왔음을 보여줬습니다. 상품마다 결과가 크게 다르므로, 분배율만 보지 말고 NAV 추세와 총수익을 반드시 확인해야 합니다.