펀드와 ETF — 여럿의 돈을 모아 굴리는 그릇의 종류

펀드(Fund)는 여러 투자자의 돈을 하나로 모아 전문 운용사가 여러 자산에 나눠 투자하는 구조입니다. 내가 10만원, 다른 사람이 10만원, 이렇게 모인 돈으로 수십에서 수백 개 종목을 한꺼번에 담습니다. 적은 돈으로도 자연스럽게 분산 투자가 되는 것입니다.

펀드가 담은 자산의 총 가치를 전체 몫으로 나눈 값이 기준가격(NAV, 순자산가치)입니다. 일반 펀드는 하루에 한 번 정해지는 이 기준가격으로만 사고팝니다. 오늘 오전에 신청해도 그날 종가 기준으로 처리되고, 돈은 며칠 뒤에 들어오는 경우가 많습니다.

ETF는 Exchange-Traded Fund, 우리말로 상장지수펀드입니다. 속은 펀드라서 하나만 사도 수십에서 수백 개 종목이 담기지만, 사고파는 방식은 주식과 같습니다. 거래소가 열려 있는 동안 실시간 시장가격으로 원할 때 바로 거래됩니다. 미국 증권거래위원회의 안내도 ETF를 뮤추얼펀드의 분산과 상장 증권의 장중 거래를 결합한 형태로 설명합니다.

또 하나의 차이는 비용입니다. ETF는 대체로 지수를 그대로 따라가는 방식이 많아 운용보수가 액티브 펀드보다 낮은 편입니다.

펀드는 최신 발명품이 아닙니다. 미국 최초이자 오늘까지 남아 있는 가장 오래된 뮤추얼펀드는 1924년 보스턴에서 시작된 매사추세츠 인베스터스 트러스트(MIT)입니다. 초기 자본은 약 5만 달러였습니다.

이 펀드가 남긴 진짜 혁신은 규모가 아니라 구조였습니다. 투자자가 언제든 지분을 사고 되팔 수 있게 한 세계 최초의 개방형(open-end) 펀드였기 때문입니다. 매일 순자산가치로 환매되고 새 지분이 계속 발행되는 이 성질은 오늘날 펀드 시장을 정의하는 특징으로 그대로 남았습니다. 2024년으로 이 펀드가 탄생한 지 100년이 되었습니다.

돈을 모아 위험을 나눈다는 개념 자체는 더 거슬러 올라갑니다. 1868년 영국의 Foreign & Colonial Investment Trust가 흔히 그 출발점으로 꼽힙니다.

미국 최초로 상장된 ETF는 1993년 1월 나온 SPDR S&P 500 ETF(티커 SPY)입니다. S&P500 지수 전체를 한 종목처럼 사고팔 수 있게 만든 상품으로, 1987년 대폭락 이후 더 나은 거래 수단을 찾던 흐름 속에서 태어났습니다.

한국 최초의 ETF는 그로부터 약 9년 뒤인 2002년 10월 14일 상장된 KODEX 200입니다. 코스피200 지수를 따라가는 상품으로 국내 ETF 시장의 출발점이 되었습니다.

지금은 주가지수뿐 아니라 채권·금·원자재·해외증시까지 온갖 기초자산을 담은 ETF가 상장돼 있습니다. 그릇의 종류가 늘었을 뿐 그릇 안에 무엇이 들었는지는 여전히 각자 확인해야 할 몫입니다.

같은 펀드인데 어떤 것은 롤러코스터처럼 출렁이고 어떤 것은 잔잔합니다. 그 차이는 대부분 담은 자산에서 옵니다.

주식형 펀드는 자산 대부분을 주식에 투자합니다. 성장을 노리는 만큼 수익 잠재력이 크지만 시장이 흔들리면 큰 폭으로 출렁입니다. 채권형 펀드는 국채·회사채 같은 고정수익 증권에 투자해 안정적인 이자 수입과 상대적으로 낮은 변동성을 노립니다. 혼합형 펀드는 둘을 함께 담습니다. 주식 60%·채권 40%처럼 비율을 정해 두고 굴려 성장과 안정의 중간을 겨냥합니다. 자산배분형 또는 하이브리드 펀드라고도 부릅니다.

한국에서는 흔히 주식을 60% 이상 담으면 주식형, 채권을 60% 이상 담으면 채권형, 그 사이를 혼합형으로 분류합니다. 이 구분은 무엇을 담느냐를 기준으로 한 것이고, 어떻게 운용하느냐(지수 추종인지 적극 운용인지)는 별개의 축입니다.

어떤 유형이든 원금은 보장되지 않습니다. 펀드는 실적에 따라 배당하는 실적배당상품이기 때문입니다. 채권형은 상대적으로 잔잔하지만 금리가 오르면 보유 채권 가격이 떨어져 손실이 날 수 있습니다. 채권은 안전하다는 통념이 금리 상승기에 어긋나는 이유입니다.

같은 펀드인데 어떤 것은 순자산가치보다 싸게 거래되기도 합니다. 그 열쇠가 펀드가 열려 있느냐 닫혀 있느냐입니다.

개방형 펀드는 발행 좌수가 고정돼 있지 않습니다. 투자자가 돈을 넣으면 새로 만들어지고 환매하면 사라지며, 가격은 그날의 순자산가치로 정해집니다. 우리가 흔히 접하는 대부분의 공모 펀드가 이 방식입니다.

폐쇄형 펀드(closed-end fund, CEF)는 반대입니다. 처음에 정해진 수의 주식을 발행한 뒤 더 늘리지 않습니다. 그래서 투자자끼리 거래소에서 주식처럼 사고팔고, 그 시장 가격은 순자산가치와 얼마든지 달라질 수 있습니다. 가격이 순자산가치보다 낮으면 할인, 높으면 할증입니다.

역사적으로 폐쇄형 펀드는 할인 상태가 흔했습니다. 한 집계에서는 2024년 12월 31일 기준 폐쇄형 펀드의 82%가 할인 상태로 거래됐고, 2023년 3분기 말 평균 할인율이 약 -9.6% 수준으로 관측된 시기도 있었습니다. 할인·할증 폭은 시장 사이클에 따라 벌어졌다 좁아졌다 하고, 변동성이 커지는 국면에서 특히 크게 벌어집니다.

폐쇄형 펀드 가운데는 차입이나 우선주 발행으로 레버리지를 일으켜 수익을 키우려는 경우가 있습니다.

레버리지는 수익을 증폭하는 만큼 손실도 증폭합니다. 미국 증권거래위원회의 투자자 안내도 레버리지를 투기적 기법으로 규정하고, 주가 변동이 확대되며 차입 비용이 수익을 갉아먹는다는 점을 명시합니다. 미국에는 부채에 300%, 우선주에 200%의 자산커버리지 한도 같은 규제가 있지만 그렇다고 위험이 사라지지는 않지요.

그래서 할인 상태면 싸다는 단순한 논리는 성립하기 어렵습니다. 할인 폭은 산 뒤에 더 벌어질 수 있고, 담은 자산 자체가 하락하면 순자산가치도 함께 내려갑니다. 할인은 참고 지표일 뿐 수익을 보장하는 장치가 아닙니다.

한국에서도 공모 펀드는 대부분 개방형이지만, 부동산이나 특별자산처럼 사고팔기 어려운 자산에 투자하는 펀드는 환매를 막는 폐쇄형 구조로 만들어 거래소에 상장하기도 합니다. 이 경우에도 시장 가격은 순자산가치와 다를 수 있습니다.

펀드와 ETF의 가장 큰 장점은 전문가가 대신 분산해 준다는 편리함입니다. 종목을 일일이 고르지 않아도 시장 전체에 투자할 수 있습니다.

그러나 이 편리함에는 두 가지 대가가 따릅니다. 첫째는 비용입니다. 운용보수와 판매보수가 매년 빠져나가고, 상품에 따라 살 때나 팔 때 붙는 판매수수료가 있습니다. 이 비용은 겉으로 잘 보이지 않지만 오래 보유할수록 누적 효과가 커집니다. 같은 유형이라도 총보수를 반드시 비교해야 하는 이유입니다.

둘째는 낙폭입니다. 지수를 따라가는 ETF는 시장이 폭락하면 그 낙폭을 그대로 반영합니다. 지수가 -30% 빠지면 그 지수를 추종하는 ETF도 비슷하게 빠집니다. 분산은 한 종목이 망하는 위험을 줄여 줄 뿐, 시장 전체가 내려앉는 위험은 막지 못합니다. 해외 ETF라면 여기에 환율 변동과 호가 스프레드까지 얹힙니다.

어떤 그릇이 좋다 나쁘다를 한마디로 말할 수는 없지요. 중요한 것은 그 그릇이 무엇을 담고 있고, 언제 어떤 가격에 거래되며, 어떤 비용과 낙폭을 지는지를 확인한 뒤 내 목표와 맞는지 따지는 순서입니다.

지수가 -30% 빠진다는 말이 추상적으로 들린다면 실제 숫자를 보면 됩니다. 우리 가격 데이터로 계산하면 S&P500을 따라가는 가장 오래된 ETF인 SPY는 1993년 1월 29일부터 2026년 8월 31일까지 총 +3,081.1%, 연평균 +10.85%를 기록했습니다. 그런데 같은 기간의 최대 낙폭은 -55.19%(2007년 10월 9일 고점 → 2009년 3월 9일 저점)였습니다. 본전까지 +123.2%가 필요했고, 이전 고점을 되찾은 것은 저점에서 41.3개월이 지난 2012년 8월 16일이었습니다. 고점 아래에 머문 기간은 최장 1,656거래일입니다.

연평균 +10.85%라는 한 줄에는 이 1,656거래일이 들어 있지 않습니다. 그릇을 고를 때 총보수와 함께 확인해야 하는 것이 바로 이 두 번째 줄입니다.