소프트달러란 — 커미션에 숨은 리서치 값

소프트달러(soft dollar)는 운용사가 브로커에게 더 높은 매매 커미션을 지불하고, 그 대가로 리서치 자료·분석 서비스를 받는 관행입니다.

'하드달러'가 운용사가 자기 돈으로 직접 리서치를 사는 것이라면, 소프트달러는 그 값을 매매 커미션 형태로 치르는 것입니다. 커미션은 결국 펀드(즉 투자자)의 자산에서 나가므로, 리서치 비용을 투자자가 간접 부담하는 구조가 됩니다.

미국에서는 증권거래법 28(e)조가 이른바 '세이프하버(safe harbor)'로 소프트달러를 일정 조건에서 허용합니다. 운용사가 투자 판단에 도움이 되는 리서치를 받는 대가로 더 높은 커미션을 내는 것을, 곧바로 이해상충으로 보지 않겠다는 규정입니다.

덕분에 운용사는 여러 증권사의 리서치를 폭넓게 활용할 수 있습니다. 다만 그 비용이 투명하게 드러나지 않는다는 점이 문제로 지적돼 왔습니다.

소프트달러 자체가 불법은 아니지만, '숨은 비용'이 될 수 있다는 점이 핵심입니다. 커미션이 부풀려지면 그만큼 펀드 성과가 조용히 깎이고, 그 대가로 받은 리서치가 정말 투자자에게 도움이 됐는지는 확인하기 어렵습니다.

그래서 유럽 등 일부 지역에서는 리서치 비용과 매매 커미션을 분리하도록 규제를 강화했습니다. 개인 투자자가 직접 통제할 수 있는 영역은 아니지만, '겉에 안 보이는 비용이 커미션 속에 숨을 수 있다'는 사실을 아는 것이 비용을 보는 눈을 넓혀 줍니다.