비용 분석5분 읽기

실행부족(구현손실)이란 — 결정가와 체결가의 거리

'사야겠다'고 마음먹은 순간의 가격과, 실제로 체결된 가격이 다르다면 그 차이는 어디로 갔을까요? 그 손실 전부를 한 숫자로 담는 개념이 있습니다.

실행부족이란

실행부족(Implementation Shortfall)은 매매를 '결정한 시점의 가격(결정가)'과 '실제로 체결된 가격'의 차이를 뜻합니다. 1988년 앙드레 페롤드(Andre Perold)가 처음 정의한 개념입니다.

종이 위 계획(결정가로 다 샀다고 가정한 이론상 성과)과 현실(실제 체결·미체결)의 격차를 하나의 숫자로 보여줍니다. 수수료 같은 명시비용뿐 아니라 시장충격·지연·기회비용까지 모두 포함한다는 점에서, 거래비용을 종합적으로 재는 대표 지표입니다.

실행부족은 대략 네 조각으로 나눠 볼 수 있습니다.

첫째, 지연비용(delay cost) — 결정한 뒤 실제 주문을 내기까지 시간이 흐르는 동안 가격이 불리하게 움직인 부분.

둘째, 시장충격비용(market impact) — 내 주문이 가격을 밀어 발생한 부분.

셋째, 체결된 부분의 기회비용 — 나눠 체결하는 동안 가격이 움직여 생긴 부분.

넷째, 미체결 기회비용(missed trade) — 사려 했으나 결국 못 산 물량 때문에 놓친 부분.

여기에 위탁수수료·세금 같은 명시비용도 더해집니다. 즉 실행부족은 '의사결정에서 체결까지 새어 나간 모든 비용'을 한 봉투에 담은 개념입니다.

거래비용을 수수료 따로, 스프레드 따로, 충격 따로 보면 전체 그림을 놓치기 쉽습니다. 실행부족은 이 모든 것을 '결정가 대비 얼마나 손해 봤나'라는 하나의 잣대로 통합합니다.

덕분에 서로 다른 매매 전략이나 주문 방식의 비용을 공정하게 비교할 수 있습니다. 기관투자자의 성과 평가(거래비용 분석, TCA)에서 표준처럼 쓰이는 이유입니다.

개인이 실행부족을 정밀하게 계산할 일은 드뭅니다. 하지만 핵심 교훈은 단순합니다. '내가 사기로 마음먹은 가격'과 '실제 산 가격'이 다를 수 있고, 그 차이도 엄연한 비용이라는 것입니다.

특히 급하게 시장가로 몰아 사거나, 뉴스가 나온 직후 서둘러 따라 들어갈 때 이 격차가 커집니다. 서두르지 않는 것, 유동성이 좋은 시간대에 나눠 거래하는 것이 실행부족을 줄이는 현실적인 방법입니다.

Q. 실행부족과 시장충격은 같은 건가요?

시장충격은 실행부족을 구성하는 한 조각입니다. 실행부족은 시장충격에 더해 지연비용, 미체결 기회비용, 명시적 수수료·세금까지 모두 합친 더 넓은 개념입니다.

Q. 미체결 기회비용은 왜 비용인가요?

사려 했던 물량을 다 못 샀는데 그 사이 가격이 올랐다면, 계획대로 다 샀을 때와 비교해 이득을 놓친 셈이기 때문입니다. 실제로 돈이 나간 건 아니지만 '놓친 수익'도 실행부족에서는 비용으로 계산합니다.