배당 재투자의 복리와 DRIP — 33년치 데이터로 확인한 배당의 몫

배당금을 받아서 쓰면 복리 효과가 없습니다. 원금은 그대로 남고 배당은 소비로 빠져나갑니다. 반면 배당금을 재투자하면 주식 수가 늘어나고, 그 늘어난 주식이 다음 배당을 더 많이 만들어냅니다.

예를 들어 S&P 500 ETF 100주를 보유하고 배당이 주당 1달러(연 2%)라면 100달러의 배당이 생깁니다. 이 100달러로 주식을 다시 사면 보유 수량이 늘어나고, 다음 해에는 늘어난 수량에서 배당이 나옵니다. 이 과정이 반복되면서 눈덩이가 굴러갑니다.

중요한 점은 두 가지가 동시에 커진다는 것입니다. 주식 수가 늘고, 회사가 배당을 올리면 주당 배당도 늘어납니다. 시간이 길수록 재투자와 비재투자의 격차는 벌어집니다.

DRIP(Dividend Reinvestment Plan, 배당재투자플랜)은 받은 현금배당을 자동으로 같은 종목의 주식으로 재매수하는 제도입니다. 소수점 매수가 가능해 배당금 전액이 남김없이 재투자됩니다.

주가가 25달러인 주식에서 110달러의 배당을 받으면 DRIP은 이를 4.4주로 자동 매수합니다. 수동으로 하면 배당금이 1주 가격에 못 미칠 때 재투자가 늦어지거나 현금이 남지만, DRIP은 즉시 소수점까지 재투자합니다. 많은 증권사와 기업이 이 재투자를 별도 수수료 없이 제공합니다.

다만 DRIP도 만능은 아니었습니다. 첫째, 재투자해도 배당소득세는 그대로 부과됩니다. 현금을 손에 쥐지 않았어도 배당이 발생한 것이므로 과세 대상입니다. 미국 국세청의 간행물 550에도 배당재투자플랜(DRIPs) 항목이 취득원가(basis) 계산의 일부로 따로 다뤄집니다 — 재투자된 배당은 세금 계산에서 사라지는 돈이 아니라 새로 산 주식의 원가가 됩니다. 둘째, 자동 재투자는 한 종목에 비중이 계속 쏠리게 만들 수 있어 분산 관점에서 점검이 필요합니다. 셋째, 주가가 고평가일 때도 기계적으로 매수하므로 밸류에이션을 신경 쓰는 투자자에겐 아쉬울 수 있습니다.

배당 재투자의 효과는 흔히 추정치로 인용됩니다. 1990년부터 2020년까지 30년을 기준으로 주가만 보면 약 연 7.5%, 배당 재투자를 포함하면 약 연 10.1%였고, 이 차이가 30년 복리로 쌓이면 최종 자산이 약 40% 더 크다는 식입니다.

검색하면 나오는 이런 추정치를 그대로 옮기는 대신, 우리가 가진 두 계열로 직접 재봤습니다. 하나는 배당 재투자가 반영된 SPY(S&P 500 ETF의 조정 종가), 다른 하나는 배당이 빠진 S&P 500 가격지수(^GSPC)입니다. 어느 쪽을 썼는지가 결과를 완전히 바꾸므로 계열 이름을 밝혀 둡니다.

두 계열이 함께 존재하는 가장 긴 구간은 1993년 2월 1일부터 2026년 8월 21일까지로, 8,447거래일이며 기간은 33.5년입니다. 우리 데이터로 계산하면 이 기간 배당을 되돌려 넣은 SPY는 +3,053.06%(연평균 10.83%), 배당을 뺀 가격지수는 +1,634.25%(연평균 8.88%)였습니다. 연 격차는 1.95%포인트입니다.

작아 보이는 이 격차가 33.5년 복리로 쌓이면 최종 자산은 31.53배와 17.34배가 됩니다. 배당을 재투자한 쪽이 81.8% 더 큽니다.

원본 추정치의 구간과 가깝게 맞춰서도 재봤습니다. 1993년 2월 초부터 2020년 12월 31일까지 7,032거래일, 27.9년 구간에서 SPY는 +1,329.52%(연평균 10.00%), 가격지수는 +748.80%(연평균 7.96%)였습니다. 연평균 수치는 앞서 인용한 7.5%와 10.1%에 상당히 가깝습니다.

다만 최종 자산 격차는 달랐습니다. 이 구간에서 배당 재투자 쪽은 14.30배, 가격지수 쪽은 8.49배가 되어 격차가 약 68%였습니다. 흔히 인용되는 '약 40% 더 크다'와는 차이가 있습니다. 우리 데이터로 재현되지 않는 수치는 재현되지 않는다고 적어 둡니다. 시작 연도(1990년 대 1993년)와 계열 선택에 따라 이런 차이가 생깁니다.

배당 재투자 이야기는 대개 위쪽 숫자로 끝납니다. 그래서 아래쪽도 같이 봅니다.

같은 SPY 계열의 최대 낙폭은 -55.19%였습니다. 2007년 10월 9일 고점에서 2009년 3월 9일 저점까지의 구간이고, 본전까지 필요한 상승은 +123.2%였습니다. 그 고점을 다시 넘은 날은 저점에서 41.3개월이 지난 2012년 8월 16일이었습니다. 고점 아래에 머문 최장 구간은 1,656거래일, 약 6.6년입니다.

이 숫자는 배당을 전부 재투자했다는 전제로 계산한 것입니다. 즉 배당을 꼬박꼬박 다시 사들이면서도 6년 넘게 이전 고점 아래에 있었다는 뜻입니다. 배당 재투자는 회복을 앞당기는 데 도움이 되지만 하락 자체를 막지는 못합니다.

오히려 하락 구간에서 재투자의 역할은 다른 쪽에 있습니다. 주가가 낮을 때 같은 배당금으로 더 많은 주식을 살 수 있어서, 회복 국면에서 늘어난 주식 수가 힘을 발휘합니다. 다만 이는 그 6.6년을 견뎠을 때의 이야기이고, 중간에 팔았다면 늘어난 주식 수도 함께 사라집니다.

배당 재투자에는 숨은 비용이 있습니다. 세금입니다.

한국에서 해외 ETF 배당은 15.4%의 배당소득세가 원천징수됩니다. 100달러 배당을 받으면 실제로 재투자할 수 있는 돈은 84.6달러입니다. 이 차감이 복리 효과를 조금씩 깎아냅니다. 앞에서 본 연 1.95%포인트의 배당 기여분도 세전 기준이므로, 실제 계좌에서 체감되는 격차는 그보다 작습니다.

이 문제를 줄이는 구조가 분배형(distribution) ETF 대신 누적형(accumulation) ETF입니다. 누적형 ETF는 배당을 자동으로 내부 재투자하므로 배당소득세가 즉시 부과되지 않고, 나중에 매도할 때 과세됩니다. 세금을 미루는 효과가 있어 같은 조건이라면 복리가 덜 깎입니다. 국내에서는 TR(Total Return) 표시가 붙은 ETF가 누적형인 경우가 많습니다.

반면 분배형 ETF는 배당금을 현금으로 지급하므로, 재투자하려면 직접 매수해야 합니다. 어느 쪽이 유리한지는 세제와 계좌 종류에 따라 달라지므로 상품 설명서의 분배 정책을 먼저 확인해야 합니다.

배당주와 성장주 중 어느 쪽이 낫냐는 논쟁은 단순하지 않습니다.

배당주는 안정적인 현금흐름과 하락장에서의 상대적 방어력, 그리고 배당을 다시 사게 만드는 강제 효과를 제공합니다. 반면 성장주는 배당 대신 사업 재투자로 더 높은 가격 상승 가능성을 노립니다.

장기적으로 어느 쪽이 더 좋다고 단정할 수 없습니다. 시기에 따라, 금리 환경에 따라 결과가 다릅니다. 중요한 것은 배당 여부가 아니라 총수익률, 즉 주가 상승과 배당 재투자를 합친 값으로 비교하는 것입니다.

앞에서 본 두 계열의 격차가 이 점을 보여줍니다. 같은 S&P 500을 두고도 배당을 넣느냐 빼느냐에 따라 33.5년 누적 수익률이 +3,053.06%와 +1,634.25%로 갈렸습니다. 두 숫자를 섞어서 비교하면 어떤 결론이든 만들어낼 수 있습니다. 그래서 비교표를 볼 때는 '이건 가격지수인가 총수익인가'를 먼저 확인해야 합니다.