경기 사이클6분 읽기

2022 금리 급등 — 주식·채권이 함께 무너진 해

주식이 빠질 때 채권이 지켜준다던 공식이 있었습니다. 2022년, 그 공식이 통하지 않으면서 안전하다던 포트폴리오도 크게 흔들렸습니다.

왜 둘 다 떨어졌나

2022년 물가가 40여 년 만에 가장 빠르게 오르자, 미국 연준은 기준금리를 매우 빠른 속도로 올렸습니다. 금리가 오르면 주식의 밸류에이션이 눌리고, 동시에 기존 채권의 가격도 떨어집니다.

보통은 주식이 빠질 때 채권이 완충 역할을 하지만, 2022년에는 금리 급등이라는 하나의 원인이 주식과 채권을 동시에 끌어내렸습니다. 이것이 '분산이 안 통한 해'로 불리는 이유입니다.

2022년 S&P500은 배당 포함 총수익 기준 약 -18% 하락해, 2008년 이후 최악의 해를 기록했습니다. 미국 종합채권 지수(블룸버그 애그리게이트)는 약 -13%로, 1976년 지수 산출 이래 사상 최악이었습니다.

그 결과 주식 60%·채권 40%로 구성한 전형적 '60/40 포트폴리오'는 약 -16~-17% 하락했습니다. 이는 1930년대 이후 손에 꼽히는 나쁜 해였습니다.

구체 수치는 사용하는 채권·주식 지수에 따라 조금씩 다릅니다. 60/40 낙폭은 출처에 따라 약 -16%에서 -17.5% 범위로 인용됩니다.

2022년은 '주식과 채권을 섞으면 언제나 안전하다'는 믿음의 한계를 보여줬습니다. 물가와 금리가 동시에 급변하는 국면에서는 두 자산이 같은 방향으로 움직일 수 있습니다.

그렇다고 분산이 쓸모없다는 뜻은 아닙니다. 여전히 대부분의 국면에서 분산은 낙폭을 줄여줍니다. 다만 '어떤 상황에서도 안 떨어지는 조합'은 없으며, 물가·금리 같은 거시 위험까지 고려한 넓은 분산과 현금 여력이 필요하다는 교훈입니다.

Q. 그럼 60/40 포트폴리오는 이제 안 되는 건가요?

2022년은 예외적으로 나쁜 해였고, 이후 여러 분석은 60/40이 여전히 유효한 기본 전략이라고 봅니다. 다만 '주식과 채권은 항상 반대로 움직인다'는 가정은 틀릴 수 있다는 점을 확인시켜 줬습니다. 특정 전략의 미래 성과를 단정할 수는 없습니다.

Q. 왜 채권이 그렇게 많이 빠졌나요?

채권 가격은 금리와 반대로 움직입니다. 2022년처럼 금리가 빠르게 오르면 기존 채권의 가격이 크게 떨어집니다. 특히 만기가 긴 채권일수록 금리 변화에 민감해 더 큰 손실을 봤습니다.