회전율이 높으면 새는 비용

회전율은 일정 기간(보통 1년) 동안 포트폴리오의 자산을 얼마나 갈아치웠는지를 나타내는 비율입니다. 쉽게 말해 '내가 가진 걸 얼마나 자주 사고팔았나'를 숫자로 보여주는 값이에요.

펀드 업계에서 흔히 쓰는 계산법은 이렇습니다. 미국 SEC 기준으로는 한 해 동안 사들인 금액과 팔아치운 금액 중 '더 작은 쪽'을 평균 순자산으로 나눕니다.

회전율 = (매수액과 매도액 중 작은 값 ÷ 평균 순자산) × 100

회전율이 20%라면 1년에 자산의 5분의 1 정도만 바꿨다는 뜻이고, 100%라면 1년 동안 사실상 전체를 한 번 갈아엎었다는 뜻입니다. 200%가 넘으면 1년에 두 번 이상 통째로 뒤집었다는 얘기가 됩니다.

사고팔 때마다 눈에 잘 안 띄는 비용이 세 군데서 빠져나갑니다.

첫째, 거래 수수료입니다. 매수·매도할 때마다 증권사 수수료가 붙습니다. 요즘은 수수료가 많이 낮아졌지만, 자주 거래할수록 티끌이 모여 태산이 됩니다.

둘째, 매수·매도 호가 차이(스프레드)와 시장충격 비용입니다. 살 때는 조금 비싸게, 팔 때는 조금 싸게 체결되는 보이지 않는 손실이 매번 발생합니다.

셋째, 세금입니다. 특히 미국처럼 단기·장기 양도소득세율이 다른 시장에서는, 1년 안에 팔아 이익을 실현하면 최고 37%까지 무거운 단기 세율이 적용되는 반면, 오래 들고 가면 15~20%의 낮은 장기 세율이 적용됩니다. 자주 팔수록 세금이라는 '드래그(drag)'가 수익률을 끌어내립니다.

한 자산운용 분석에 따르면, 회전율이 높은 포트폴리오는 거래비용과 세금으로 연간 수익률이 대략 1~2%포인트 깎일 수 있다고 봅니다. 작아 보이지만 복리로 수십 년 쌓이면 결과가 크게 벌어집니다.

이건 감이 아니라 대규모 데이터로 확인된 이야기입니다. 미국 캘리포니아대의 배버(Barber)와 오딘(Odean) 교수가 1991~1996년 한 대형 증권사 개인 투자자 6만 6천여 가구의 실제 거래를 분석한 유명한 연구 'Trading Is Hazardous to Your Wealth'가 대표적입니다.

평균적인 가구는 1년에 포트폴리오의 약 75%를 회전시켰고, 이들의 연평균 수익률은 시장 지수보다 낮았습니다. 특히 가장 활발하게 거래한 그룹은 연 11.4% 수익에 그친 반면, 시장 지수는 약 17.9%를 기록해 6%포인트 넘게 뒤처졌습니다.

같은 연구진의 후속 연구 'The Behavior of Individual Investors'에서는 더 극적입니다. 가장 활발하게 거래한 상위 20%는 연평균 회전율이 약 258%(1년에 두 번 넘게 통째로 갈아엎음)였는데, 비용을 뺀 실질 수익은 가장 적게 거래한 그룹보다 매년 대략 6~7%포인트 낮았습니다.

결론은 단순합니다. 많이 사고판다고 더 벌지 않았고, 오히려 비용 때문에 덜 벌었습니다.

정답은 '거래를 아예 하지 마라'가 아닙니다. 자산 배분을 다시 맞추는 리밸런싱처럼 꼭 필요한 거래도 있습니다. 핵심은 '불필요한 거래를 줄여 새는 비용을 막는 것'입니다.

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