롤링 수익률 — 진입 시점 편향 없애기

"10년 전에 투자했으면 두 배가 됐다" 같은 말은 흔합니다. 그런데 이건 시작일과 종료일을 딱 하나씩 골라서 계산한 값입니다. 이걸 '포인트투포인트(point-to-point) 수익률' 또는 '트레일링(trailing) 수익률'이라고 불러요.

문제는, 그 시작일이 하필 시장 바닥이었다면 수익률이 굉장히 좋아 보이고, 반대로 고점에서 시작했다면 처참해 보인다는 겁니다. 똑같은 자산인데 '언제 눌렀느냐'는 우연 하나로 숫자가 널뛰는 거죠.

이렇게 특정 진입 시점이 결과를 왜곡하는 현상을 '시점 편향(timing bias, point-in-time bias)'이라고 합니다. 광고나 후기에서 유독 좋은 숫자만 보이는 이유이기도 합니다.

롤링 수익률(rolling returns)은 이 시점 편향을 없애기 위한 방법입니다. 아이디어는 단순합니다. "딱 한 구간만 보지 말고, 가능한 모든 시작 시점을 다 계산해서 펼쳐보자"는 거예요.

예를 들어 '10년 롤링 수익률'을 본다면, 2000~2010년, 2001~2011년, 2002~2012년… 이렇게 시작일을 한 칸씩 밀면서 겹치는(overlapping) 10년 구간을 전부 계산합니다. 그러면 수백 개의 '10년 보유 성적표'가 나오죠.

이제 우리는 하나의 숫자가 아니라 '분포'를 보게 됩니다. 최악의 10년은 어땠는지, 최고의 10년은 어땠는지, 대부분은 어느 정도였는지가 한눈에 들어옵니다. 트레일링 수익률이 스냅사진 한 장이라면, 롤링 수익률은 여러 각도에서 찍은 앨범 전체인 셈입니다.

롤링 수익률을 실제로 계산해 보면 재미있는 패턴이 보입니다. 보유 기간이 길어질수록 '최고와 최악의 격차'가 극적으로 줄어든다는 것입니다.

미국 S&P 500의 과거 데이터로 대략적인 그림을 그려보면, 연환산 기준으로 1년 보유는 최악 약 -37~-44%에서 최고 +50%대까지 극단적으로 벌어집니다. 5년 보유는 대략 -12%~+28% 범위, 10년 보유는 대략 -4%~+20% 범위로 좁아집니다.

특히 눈에 띄는 건 20년입니다. 역사적으로 S&P 500의 모든 20년 롤링 구간은 (배당 포함 명목 기준) 양(+)의 연환산 수익률을 냈다고 여러 자료가 전합니다. 최악의 20년조차 대략 연 +1~6% 수준, 최고는 연 +13~17% 안팎으로 좁혀집니다. 즉, 짧게 보면 진입 시점 운이 결과를 크게 좌우하지만, 길게 보면 그 운의 영향이 옅어지는 겁니다.

롤링 수익률의 진짜 가치는 '좋은 평균'을 자랑하는 게 아니라, '나쁜 구간을 숨기지 않는' 데 있습니다.

1년·5년 롤링에는 분명히 마이너스 구간이 존재합니다. 하필 고점에서 진입한 사람은 몇 년간 원금 아래에서 견뎌야 했다는 뜻이에요. 예를 들어 1999~2000년 고점 근처에서 시작한 10년은 닷컴 붕괴와 금융위기를 연달아 맞아 연환산이 거의 0%에 가깝거나 마이너스였던 구간으로 자주 인용됩니다.

그래서 롤링 수익률을 볼 때는 '평균이 몇 %냐'뿐 아니라 '최악의 구간이 얼마나 나빴고, 그때 얼마나 오래 손실을 견뎌야 했나'를 함께 봐야 합니다. 이 손실 기간과 최대 낙폭을 함께 확인해야 진짜 투자자 경험에 가까워집니다.

누군가 "이 자산 연 15%였어요"라고 하면, 이렇게 되물어 보세요. "그거 언제부터 언제까지 딱 한 구간인가요, 아니면 여러 시작 시점을 다 본 롤링 수익률인가요?"

트레일링 한 구간만 자랑하면 시점 편향이 숨어 있을 수 있습니다. 반대로 5년·10년·20년 롤링의 최악~최고 범위까지 보여준다면, 그건 훨씬 정직한 정보입니다.

《거의 모든 것의 수익률》은 이런 '시점 편향 없는 비교'를 직접 해볼 수 있도록 만든, 글쓴이가 운영하는 사이트입니다. 시작일을 바꿔가며 일시 투자와 적립식 투자를 비교하고, 폭락 구간에서의 손실 기간까지 눈으로 확인해 보세요. 하나의 숫자가 아니라 '여러 시작 시점의 경험'을 보는 습관이, 좋은 자산을 오래 들고 가는 힘이 됩니다.